天风证券:首予钢研高纳(300034.SZ)“买入”评级 目标价区间38.5-42.35元

525 7月12日
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杨万林

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告,预计钢研高纳(300034.SZ)2021-23年净利润分别为2.65/3.73/5.12亿,对应EPS分别为0.54/0.77/1.05元/股。对应目前PE为64/45/33倍,给予22年PE 50-55x,对应目标价格区间38.5-42.35元/股。首次覆盖,给予“买入”评级。

天风证券主要观点如下:

一代材料一代发动机一代战斗机。航空航天对性能要求极高,喷气式战斗机到目前为止已经发展了5代。从发展历史可以归纳,每一代战斗机的更迭对发动机都提出了更高要求,而根据热力学第二定律,发动机的喷口温度在不断提高,从而对高温合金提出更高要求,高压涡轮用高温合金就经历了变形高温合金,铸造高温合金,等轴晶高温合金和单晶高温合金的迭代,只有研发能力强的企业才能跟上高温合金升级的脚步。

钢研高纳:中国高温合金行业的技术开拓者。公司背靠钢研院,自1958年以来,共研制各类高温合金120余种,变形高温合金、粉末高温合金均占全国该类型合金80%以上。《中国高温合金手册》最新收录的201个牌号中,公司牵头研发占总牌号数量的56%。公司是中国高温合金当之无愧的技术开拓者。

突破生产瓶颈,依托新力通布局青岛基地全面迎接高温合金需求增长。从技术到盈利的过程需要组织生产能力相配合,2018年公司收购具有大规模高温合金生产组织能力的青岛新力通公司65%股权,实现了生产瓶颈的初步跨越。以此为基础,2020年5月29日,公司决议拟在新力通厂区北侧开发新项目,设计产能7000吨/年(是公司2019年高温合金产能3000吨的两倍以上),占地130亩。新项目预计于2021年6月底试生产,达产期5年,新项目产能释放完全后公司总产能将达万吨,有望成为公司从科技到利润的转化器。

风险提示:原材料价格大幅波动,新冠疫情超预期改变,新项目产能释放不及预期,下游需求不及预期。

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