智通财经APP获悉,光大证券发布研究报告称,基于东方雨虹(002271.SZ)下半年防水材料价格调整的信心,全年业绩仍有望保持高增。该行继续维持21-23年EPS预测分别为1.71/2.14/2.57元,维持“买入”评级。
公司发布2021年半年度业绩预告,H1预计实现归母净利润14.81—15.9亿元,同增35%—45%;单Q2预计实现归母净利润11.78—14.78亿元,同增22.67%—33.95%。
光大证券主要观点如下:
产品销量实现增长,上半年业绩继续同增:根据公司公告,2021年H1,公司业绩同比增长,主要源于以下三个方面:1、下游客户对建筑品质需求的持续升级,公司借助自身品牌影响力、全国性产能布局和多层次市场营销渠道网络等优势,市场份额进一步提升,产品销量实现较快增长;2、依托于防水主业客户资源与销售渠道的协同性,以建筑涂料为代表的非防水业务板块收入持续提升;3、加强成本费用管控,并且营收增长带来规模效益的持续发挥,总成本费用得到一定的摊薄。
Q2受原材料价格上涨拖累,下半年盈利能力或将修复:受原油价格持续上涨影响,2021年防水材料的主要原材料—沥青价格上涨明显,截至2021年6月底,沥青价格较年初上涨约30%。虽然公司目前已进行调价来应对原材料价格上涨的压力,但公司B端客户占比较多,价格传导具有一定时滞,涨价并未在二季度及时反应。不过,从三季度开始,随着公司前期价格调整的逐步落实,若后续沥青价格不再继续大幅上涨,则防水材料产品毛利率有望提升,并带动公司整体盈利能力增强。
开启向上游产业延伸,以期保证供应安全并稳定采购成本:公司拟投资25亿元在扬州化学工业园区建设40万吨/年VAE乳液、10万吨/年VAEP胶粉项目,主要用于水性涂料、特种砂浆等产品的生产。此举未来可保障公司部分关键性原材料的供应安全,并降低原材料价格变化对盈利的扰动,提升经营的稳定性。布局上游原材料,将为多品类扩张战略提供坚实后盾,亦是公司核心竞争力提升的重要一环。
风险提示:下游房地产企业资金紧张、防水材料需求不及预期、项目扩张不及预期、防水材料标准升级幅度不及预期、原材料石油化工产业链价格上升等。