智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，欧派家居(603833.SH)拟投资50亿元建设华中智造基地，建设完成后，预计年销售收入约36亿元。预计公司21/22年归母净利润分别为24.6/29.3亿元，同比+19.3%/+19.1%，对应PE 32.9X/ 27.6X，维持“买入”评级。
该行指出，此次建设华中生产基地，将加强公司的订单交付能力，减少物流运输成本、降低产品运损率，提高公司的竞争力和客户满意度，为满足未来订单增长打下坚实基础。
天风证券主要观点如下：
公司与武汉市蔡甸区人民政府签署《项目投资协议书》，拟投资建设欧派集团华中智造基地，包括华中区域家居生产基地及研发中心，项目总投资50亿元，其中38亿为固定资产投资、12亿为流动资金，资金来源为公司自筹。项目预计分两期建设，每期建设周期24个月，全面建设完成后，预计年销售收入约36亿元。
扩大产能满足订单增长需求，完成生产基地全国性战略布局。
目前公司拥有无锡、清远、成都、天津四大生产基地，形成辐射华东、华南、华西、华北的全国性生产能力，定制家具产品生产总规模居于行业第一。
多品类拓展顺利，品牌矩阵覆盖面广，坚定迈向大家居。2021Q1橱柜业务实现12.59亿元，同比增长96.18%，较19Q1增长23.10%;Q1衣柜业务实现13.52亿元，同比增长173.48%，较19Q1增长60.7%，公司以橱柜起家，衣柜业务快速发展，规模已超过橱柜。其他品类亦有不错增速，其中木门业务21Q1实现收入1.65亿元，同比增长155.30%，较19Q1增长103.3%。公司产品矩阵完善，20年欧派推出铂尼思品牌，进入高端定制家居领域，完成高端品牌拥有铂尼思，中高端品牌拥有欧派、欧铂尼木门及门窗，年轻时尚品牌欧铂丽轻奢定制的品牌矩阵。
发布新一轮股权激励计划，涉及员工广泛，彰显发展信心。公司拟通过定增，向激励对象授予700万份股票期权，约占公司总股本的1.16%，行权价格为148.17元/股。首次授予计划激励对象人数为517人，包括公司董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心员工，激励人员广泛。其中副董事长谭钦兴，行政副总经理杨耀兴获授股票期权占比分别为1.36%和0.37%，中高层管理人员、核心员工获授剩余的78.27%。公司层面考核标准为，2021/2022年归母净利润分别实现23.9/27.5亿元，同比2020年分别增长16.00%/33.40%。
盈利预测与评级：公司起始于整体橱柜业务，近年产品多元化布局日趋完善，已经成为集橱柜、衣柜、卫浴、定制木门为一体的大型综合定制家居，大家居战略逐步成熟。短期内竣工回暖将有望带动家居行业景气度回升，长期看行业渗透率及龙头市占率均有较大提升空间。公司于传统零售渠道精耕细作48，线下门店规模居行业首位，同时积极布局新兴渠道，整装大家居率先发力957，依托渠道深度管理取得快速发展。
风险提示：项目建设进度不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动;地产交付不及预期。
