智通财经APP获悉，东北证券发布研究报告称，妙可蓝多(600882.SH)奶酪净利润略超预期，关注蒙牛入主和新品催化。预计公司2021-2023年EPS分别为0.85、1.55、2.22元，对应PE分别为70X、38X、27X，维持“买入”评级。
东北证券主要观点如下：
事件：公司发布2020年中报业绩预告，2021年上半年收入预计20-21亿元，同比增长85%-94%;归母净利润0.95-1.1亿元，同比增长195%-241%。2021Q2收入预计10.5-11.5亿元，同比增长52%-67%;归母净利预计0.61-0.76亿元，同比增长179%-248%;扣非归母净利润0.93-1.08亿元，同比增长386%-464%。
收入符合预期，利润略超预期。2021Q2收入为10.5-11.5亿元，其中奶酪棒预估7亿元，同比110%+，环比Q1奶酪棒5亿增长40%，整体来看奶酪收入符合预期。利润端来看，Q2净利润预计实现0.63-0.78亿元，全年股权激励和期权费用摊销1.37亿元，加回摊销费用Q2净利润估计在0.93-1.08亿元，净利率预估在8.9-9.4%左右，利润表现超预期。
该行认为在当下抢占市场费用投入期，净利率环比Q1(股权激励摊销费用还原后的5.32%)提升3.5-4.1pct，利润弹性逐步释放逻辑逐步验证，后期随着规模效应增加，净利率提升可期。
下半年蒙牛入主和新品催化。公司计划拟在8-9月份推出常温奶酪棒(常温的奶酪棒原型已经储备好，目前在最后调试阶段)和家庭餐桌系列(9、10月推出)，常温奶酪棒预估毛利率会超过60%。近期将成立常温事业部，战略层面高度重视。公司未来努力打造5个过十亿大单品，新品积极培育尝试中。后期切入到中式餐饮中，餐饮端一旦培育起来想象空间更大。公司产品迭代+布局多产品矩阵，长期增长有支撑。同时近期蒙牛即将入主，后期生产、渠道、供应链提供多方协同。
无需过度担心市场竞争。从凯度数据显示，目前公司市占率34%，领先百吉福(20%)14%。价格战策略对于儿童高端零食来说长期可持续性差，奶酪更接近奶粉属性，家长更愿意支付高的品牌溢价。同时妙可全品相开发能力和渠道铺设能力远远超越竞争对手，该行认为无需对于行业竞争加剧情况过于担忧，公司渠道和品牌的先发优势明显领先，以及后期随着扩品类和渠道巩固后长期竞争力在不断加深过程中。
风险提示：市场开拓缓慢;市场竞争加剧;盈利预测不及预期。
