信达证券:风华高科(000636.SZ)奈电战投落地,MLCC龙头轻装上阵,维持“买入”评级

294 7月8日
share-image.png
杨万林

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,风华高科(000636.SZ)奈电战投落地,MLCC龙头轻装上阵。该行预计公司21/22/23年归母净利润分别为11.89/18.89/24.23亿元,对应PE分别为23/15/12倍,维持“买入”评级。

2021年7月7日,公司公告称已与世运电路、奈电科技签署增资协议,世运电路将向奈电科技增资7亿元,其中1.55亿元计入注册资本,其余资金计入资本公积。

信达证券主要观点如下:

奈电引入战略投资者,助龙头聚焦核心主业。此次增资扩股完成后,公司持有奈电科技的股权比例将由100%变更为30%,新引入战略投资者世运电路持股70%,奈电科技将不再纳入公司合并报表范围。2020年,奈电科技亏损1.07亿元,对公司业绩产生一定拖累。公司此次引入战投,将优化奈电资本结构,加快产品和技术的更新换代,并快速改善业绩。同时,这也有利于公司聚焦被动元件核心主业,在国产替代关键期顺利扩张产能。

扣非净利同比高增,Q1业绩符合预期。受益下游需求复苏以及新建产能陆续释放,公司一季度MLCC及片式电阻产销量同比大幅增长。公司实现营收11.74亿元,同比增长68.08%;实现归母净利1.86亿元,同比增长49.38%;实现扣非净利1.79亿元,同比增长116.13%。公司一季度整体业绩处于前期指引中位区间,符合预期。利润率方面,公司一季度毛利率30.37%、净利率16.06%,净利率环比提升15pct。

行业景气度高企,顺势扩产畅享业绩弹性。在下游需求旺盛及马来西亚封国等供给端受限因素的双重推动下,MLCC及片式电阻有望进入涨价周期。MLCC方面,国巨、华新科先后于三月份宣布调涨MLCC产品价格,涨幅分别达到10-20%和30-40%,且国巨于六月份再次调涨1-3%。片式电阻方面,受全球第二大电阻厂厚声分家事件影响,电阻供不应求更加显著,第三大电阻厂旺诠自2月份开始调涨厚膜电阻价格15%。此外,全球龙头国巨也自3月1日起调涨芯片电阻价格15~25%。公司积极扩产,顺应被动元件景气度旺盛大势,有望充分释放业绩弹性。“祥和工业园项目”一期预计于2021年年中达产,二期、三期稳步推进。同时,“100亿只片式电阻技改项目”将在2021年释放完整产能,而“280亿只片式电阻技改项目”也将开始建设。

风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。