近年来，医药赛道之所以能成为投资大热门，主要在于疫苗、创新药及 CXO(医药研发及生产外包)等细分板块持续大涨，加之新兴 Biotech 等对融资有着强烈的需求，使得二级市场吸引不少药企批量上市。
特别是由于科创板和港交所均允许未盈利的药企上市，近年来这两大市场已成为药企的重要融资渠道。
仅 2021 年上半年，就有 36 家药企扎堆往港交所和科创板挂牌上市，呈现出井喷态势，经营业务覆盖医疗器械、生物疫苗、多肽、CAR-T 免疫细胞治疗等诸多领域。
上半年药企 IPO 呈井喷态势 港股 IPO 募资额更高
同花顺 i 问财数据显示，2021 年上半年科创板 IPO 药企达到 23 家。其中，15 家为医疗器械，占比最多，生物制品占 4 家，医疗服务占 2 家，化学制剂和化学原料药各占 1 家。
据统计，这 23 家药企首发募集资金合计达到 183.33 亿元，其中之江生物、奥泰生物、百克生物、威高骨科等 7 家公司募资超过 10 亿元。
从股价表现看，医疗器械和疫苗公司更受资本青睐。仅上市首日涨幅翻倍的公司就达到 17 家，其中奥精医疗、睿昂基因、康拓医疗等 3 家公司涨幅超过 430%，诺泰生物、皓元医药、阳光诺和、欧林生物等 8 家公司涨幅也超过 300%。
港交所方面。
2021 年上半年有 13 家药企赴港上市，其中 8 家为「药品及生物科技类」公司，4 家为「医疗保健设备和服务类」公司。同时，这 13 家药企首发募集资金总额高达 314.03 亿港元，其中昭衍新药(06127)、医渡科技(02158)、和黄医药(00013)、科济药业-B(02171) 等 8 家公司募资超过 20 亿港元。
从股价表现看，有 3 家公司上市首日涨幅超过 130%，分别为诺辉健康-B(06606)、时代天使(06699)、医渡科技(02158)。相反，股价表现不佳的昭衍新药、科济药业-B、兆科眼科-B(06622) 等 3 家公司上市首日均跌破发行价。
对比来看，今年上半年赴科创板上市的药企更多，大部分药企股价涨幅也相当亮眼。
不过，尽管赴港上市的药企仅有科创板的一半，但港股 IPO 募资额反而远高于科创板。不得不说，港股市场的融资实力实在强悍。
22 家医疗器械公司扎堆上市 IPO 募资额超 240 亿
如前文所言，今年上半年赴科创板和港交所 IPO 的大部分为医疗器械公司，主营业务范围集中覆盖骨科、医用光学成像、康复医疗器械、体外诊断仪器和试剂等领域。
具体来看。2021 年上半年科创板有 16 家医疗器械企业挂牌上市，首发募资额达到 126.91 亿元，几乎相当于同仁堂 2020 年的总营收(128.26 亿元)。
在诸多医疗器械企业「新贵」中，不乏一些行业龙头。
例如，威高骨科是港股上市公司威高股份的核心子公司，也是我国骨科器械行业中数一数二的龙头，经营产品包括脊柱类、创伤类、关节类、手术器械等。
从经营业绩看，威高骨科 2020 年实现总营收 18.24 亿元(在所有 AH 股骨科上市公司中排名第一)，净利润 5.58 亿元，最近四年总营收、净利润复合增速分别为 19.12%、28.76%。此次科创板 IPO 募资达 15 亿元，背后的主要投资机构包括山东财金集团、通用技术集团等。
另外，翔宇医疗是我国康复医疗器械领域的龙头，目前形成了 20 大系列、400 多种自有产品的丰富产品结构，并且覆盖康复评定、训练、理疗等业务。2020 年实现总营收 4.96 亿元，净利润 1.96 亿元，最近四年总营收复合增速为 19.7%，净利润 CAGR 更是高达 44.8%。
根据 wind 数据显示，2020 年翔宇医疗、伟思医疗、普门科技在康复医疗器械行业的市占率分别为 3.97%、3.02%、1.31%。但由于前三领先品牌合计市场份额仅有 8.3%，剩余 91.7% 的市场份额被国内外竞争对手瓜分，说明我国康复医疗器械行业集中度仍有巨大提升空间。
再看下港交所 IPO 情况。
2021 年上半年有 6 家医疗器械企业赴港上市，首发募集资金总额达到 141.13 亿港元。同时，两地市场上半年 22 家医疗器械企业 IPO 募资额合计超过 240 亿元。
以高瓴资本作为大股东投资的时代天使为例。
时代天使被称为今年上半年港股市场最负盛名的新股，首发实际募集资金总额达到 27.22 亿港元。同时，IPO 获得 2079 倍超额认购，仅次于今年 2 月上市获得 4133 倍超额认购的诺辉健康-B。而且，时代天使上市首日股价一度涨至 490 港元，涨幅超过 180%，中签一手能赚近 6 万港元，不愧为最强新股。
时代天使之所以能成为年内第二大「爆款」，主要是处于渗透率低且为早期爆发阶段的隐形矫治行业，使其极具高成长性且市占率达到 41.3%，与横扫全球的国际巨头 Align Technology(艾利科技/隐适美) 分庭抗衡，形成双寡头竞争格局。
从经营业绩看，时代天使 2020 年收入为 8.2 亿元，同比增长 26.4%;净利润 1.5 亿元，同比增长 163%，最近三年复合增速更是分别高达 56%、86%，盈利能力相当强劲。这主要得益于公司近年来不断提升的毛利率水平，2018-2020 年毛利率分别为 63.8%、64.6%、70.4%。
14 家生物医药企业 IPO 募资额超 200 亿
除了医疗器械以外，生物医药企业上半年也同样有着亮眼的 IPO「成绩单」。
根据同花顺 i 问财数据统计，2021 年上半年有 7 家生物医药企业登陆科创板，首发募资额达到 56.41 亿元。其中，百克生物、皓元医药分别募资达 15.01 亿元、12.09 亿元。
百克生物的主营业务为人用疫苗的研发、生产和销售，主营产品为人用狂犬病疫苗、冻干鼻喷流感减毒活疫苗、水痘减毒活疫苗。其中，2020 年水痘疫苗实现收入 11.07 亿元，占总营收比重 76.83%;鼻喷流感疫苗实现收入 3.33 亿元，占比 23.08%。
值得一提的是，百克生物是长春高新除金赛药业以外的第二大核心子公司。
2020 年长春高新实现总营收 85.77 亿元，其中金赛药业收入 58.03 亿元，占公司总营收比重 67.66%;百克生物收入 14.33 亿元，占比 16.71%，两家公司以合计 84.37% 的高占比撑起了长春高新的业绩。
另外，欧林生物与百克生物一样都属于疫苗公司，主营产品主要为吸附破伤风疫苗、Hib 结合疫苗、破伤风类毒素浓缩原液，其中吸附破伤风疫苗 2020 年批签发量为 313.79 万支，实现收入 6213.66 万元，占公司总营收的比重高达约 98%。
也正是由于欧林生物高度依赖单一品种，使得近年来业绩增长波动性较大。
财报显示，2018-2020 年公司实现总营收分别为 7633 万元、1.79 亿元、3.2 亿元，分别同比增长 423%、134.6%、78.7%，增速持续下滑。同期，扣非净利润分别实现-2274 万元、-3664 万元、2734 万元。
另外，近年来疫苗产品遭受大额退货，也是导致欧林生物业绩不佳的重要原因。
例如，2019 年部分疾控中心预测市场需求时有所偏差，导致点单量大于实际接种量，同时大客户华兰生物退回疫苗;2020 年由于新冠疫情的影响，北京疾控中心也退回了公司未接种的 1.8 万支吸附破伤风疫苗。
相对而言，由于港交所允许未盈利的药企上市，使得有着强烈融资需求的中小型 Biotech 创新药企业成为港股市场的上市主力军。
2021 年上半年有 7 家生物医药企业赴港上市，首发募资额达 172.91 亿港元，是同期科创板募资的近 3 倍。同时，两地市场上半年 14 家生物医药企业 IPO 募资额合计超 200 亿元，可谓再次掀起了创新药融资高潮。
此次药物安全性评价龙头昭衍新药、李嘉诚旗下的和黄医药赴港上市，以分别募资高达 62.92 亿港元、39.5 亿港元，包揽一二名。
港交所是和黄医药挂牌上市的第三个资本市场，此前已经在英美两地上市。在李嘉诚的加持下，和黄医药上市首日一度暴涨超 110%，总市值一度突破 700 亿港元。
虽然和黄医药作为一家成立于 2002 年的知名老牌药企，直到 2018 年才推出第一款抗癌新药呋喹替尼，但由于公司近年来持续加大研发投入，使得研发进度得以加快。
据财报显示，和黄医药 2018-2020 年总营收分别为 2.14 亿美元、2.05 亿美元、2.28 亿美元，净利分别为-0.71 亿美元、-1.04 亿美元、-1.16 亿美元，最近三年合计亏损 2.91 亿美元(约合人民币 18.8 亿元)，主要系研发支出不断增多所致。
截至目前，和黄医药已经搭建了一支约 500 人的研发团队，并拥有了 2 款产品上市及 10 余款候选药物在研的丰富产品管线，其中已有 10 款创新药物进入临床阶段。
成长预期良好的药企 更受资本市场青睐
从投资角度看，经过港股市场的残酷洗礼后，上半年 IPO 上市至今涨幅居前的生物医药公司均为成长预期良好的和黄医药(+50.37%)、健倍苗苗(+23.33%)、昭衍新药(+16.19%)。
一则，和黄医药背后有着李嘉诚的加持，能持续获得高额研发资金，而且今年下半年还有多款重磅新药即将获批上市。
二则，以品牌中药、消费者医疗保健(品牌药和健康保健品)推广及分销业务为主营的健倍苗苗，近年来业绩保持稳健增长，因此也更受资本市场青睐。
健倍苗苗往年业绩表现 来源：同花顺
反之，今年上半年赴港上市至今跌幅较大的生物医药公司为兆科眼科-B(-30%)、现代中药集团(-21.19%)、赛生药业(-20.74%)、科济药业-B(-7.16%)。
兆科眼科最近三年净利润亏损金额合计达 8.86 亿元，截至 2020 年底资产负债率已上升到 160.82%。虽然公司有着爱尔眼科、高瓴资本、TPG、正心谷资本等知名资方加持，但目前尚无商业化产品获批上市销售，股价也自然受到影响。
同样地，最近两年亏损高达 13.29 亿元的科济药业-B，虽是一家处于热门赛道，且专注于治疗实体瘤和血液恶性肿瘤的 CAR-T 细胞治疗公司，但由于要面临靶点扎堆严重、产品商业化成本高、行业竞争激烈等诸多问题，也使得投资者对此类公司持谨慎态度。
结语
总结来看，2021 年上半年药企再次掀起了上市融资高潮。其中，医疗器械企业在科创板和港交所 IPO 数量中占比更大。
另外，从股价表现看，科创板药企「新贵」的涨幅更高。虽然在港交所上市的药企数量较少，但 IPO 募资额却相对更高。同时，港股市场也更青睐药企的基本面以及成长性预期。
本文选编自“Insight数据库”，作者：粽哥 2025;智通财经编辑：李均柃
