尽管6月FOMC会议后美国投资者交易的导向已从“对于实际通胀维持高位”的担忧转向“通胀预期触顶回落”，但往后看：1)“点阵图”的有效性问题叠加TGA削减停止后，8月起美国收益率曲线大概率重启“陡峭化”;2)美国长期通胀预期下降结合美联储与欧央行对于长端利率上行容忍度的差异也意味着美元指数有继续上行空间。结合长端利率再次上行、美联储释放Taper信号以及拜登加税计划预期，我们判断三季度中后期美国成长股或将再次面临下行压力。数据层面，6月发达市场跑赢新兴市场;大宗商品价格走势分化，美元指数显著上涨。全球市场风格成长再度跑赢价值，大盘再度跑赢小盘。资金流来看，全球资金小幅流出新兴市场，其中美股偏好成长+金融板块。
本月聚焦：6月FOMC会议后美国金融市场各类资产价格大幅“震荡”。
短期，我们认为美国投资者交易的导向已从“对于实际通胀维持高位”的担忧转向“通胀预期触顶回落”。
但中长期来看：
1)“点阵图”的有效性问题叠加TGA削减停止后，8月起美国收益率曲线大概率重启“陡峭化”;
2)美国长期通胀预期下降结合美联储与欧央行对于长端利率上行容忍度的差异也意味着美元指数有继续上行空间;
3)虽然6月以来美股成长跑赢价值，但随着7月底以后长端利率大概率上行、美联储释放taper信号叠加拜登政府可能打包推进基建支出+加税计划，我们判断3季度中后期美国成长股或重新面临下行压力。
全球大类资产表现：发达市场跑赢、大宗商品走势分化、美元指数显著上涨。
6月全球经济稳步复苏，发达市场流动性维持宽松带动美股市场持续上涨。总体看，发达市场跑赢新兴市场，截至6月30日，MSCI EM和MSCI DM分别上涨1.3%和1.0%;A股跑赢港股，沪深300和恒生指数分别下滑0.3%和1.0%;标普500、STOXX 600和日经225则分别变化2.2%、0.9%和-1.2%。
大宗商品走势分化。油价持续上涨趋势，6月涨幅高达8.2%;而工业金属价格见顶回落，铜价6月下跌8.7%。贵金属价格再次走弱，COMEX黄金及COMEX白银分别下滑7.1%和6.4%。
外汇方面，6月FOMC会议显示11位官员预计2023年末前将至少加息两次，美元指数大幅上涨2.6%。其余主要国家货币相对美元普遍贬值，人民币兑美元、欧元兑美元、日元兑美元、韩元兑美元则分别跌1.6%、0.4%、0.4%和0.7%。
全球股市风格：成长跑赢价值，大盘跑赢小盘。
6月FOMC通胀预期及长端美债收益率下行带动成长股再次跑赢价值股，中国、美国、欧洲、日本市场成长股相对价值股分别变化5.3%、7.3%、3.6%和0.7%。大盘再次跑赢小盘，中国、美国、欧洲市场大盘股相对中小盘股分别变化0.7%、1.5%和0.8%。从SPX个股表现来看，6月成长板块再度走强，医药、科技等板块个股涨幅居前，生物基因、英伟达(NVDA.US)、瑞思迈(RMD.US)分别上涨29.5%/22.4%17.7%;而跌幅最高普遍集中于金融及工业板块，西南航空(LUV.US)、地区金融(RF.US)、阿拉斯加航空(ALK.US)分别下跌13.6%/13.2%/12.8%。科技巨头6月表现较强，苹果(AAPL.US)(9.9%)、特斯拉(TSLA.US)(8.7%)、微软(MSFT.US)(8.5%)均显著上涨。
资金流：资金小幅流出新兴市场，美股偏好成长+金融。
6月美联储提前加息的预期导致资金出现流出新兴市场趋势。总的来看，6月资金累计流入发达市场和新兴市场分别为765.1和-31.9亿美元。行业层面：1)美股4月资金偏好成长+金融主线，累计流入金融、信息技术、可选消费、医疗保健板块73.3/44.4/25.9/16.8亿美元;2)4月南向资金持续流入，累计流入港股市场42.8亿港元。
风险因素：
1)新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济二次探底;2)中美摩擦进一步升级;3)国内流动性收紧，外资持续流出中国市场;4)汇率大范围波动。
本文选编自“中信证券研究”，作者：杨灵修；智通财经编辑：魏昊铭。
