安信证券:太阳纸业(002078.SZ)盈利符合预期,旺季将至&稳价支撑盈利,维持“买入-A”评级

339 7月1日
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韩永昌 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,安信证券发布研究报告称,太阳纸业(002078.SZ)盈利符合预期,旺季将至&稳价支撑盈利。预计公司2021年~2023年EPS分别为1.53/1.72/1.79元,维持“买入-A”投资评级。

安信证券指出,公司预计2021H1实现归母净利润21.5亿元~22.9亿元,YoY+130%~+145%;其中,预计2021Q2公司实现归母净利润10.5亿元~11.9亿元,YoY+161%~+196%。基本符合市场预期。

安信证券主要观点如下:

2021Q2木浆价格高位震荡,纸价有所支撑,公司产能放量,收入有望延续一季度同比高增态势:2021年二季度,木浆价格高位震荡,根据卓创数据,2021Q2外盘针叶浆均价达到985美元/吨,YoY+67%,较Q1均价+13%;外盘阔叶浆均价771美元/吨,YoY+55%,较Q1均价+16%。木浆价格居高不下对纸价仍形成一定支撑,同时部分纸厂选择淡季检修,开工率有所下降,供给减少对纸价亦形成正向推动作用。根据卓创统计,截至2021Q2,铜版纸/胶版纸/箱板纸/瓦楞纸吨纸价分别为5815/5627/5113/4083元,YoY+12%/+10%/+29%/+24%。此外,公司山东基地、老挝基地产能自2020年下半年起陆续投产,带动销售放量;公司自供浆成本优势显著,收入高增奠定盈利高增的基础。

溶解浆价格稳居高位,供需紧张形成强支撑:2021Q2溶解浆均价8833元/吨,突破历史高位,YoY+66%,较2021Q1环比+17%。全球经济回暖,海外纺织服装需求旺盛,带动短粘纤维及溶解浆景气度上行,太阳有望显著受益于溶解浆价的高增,带动收入及盈利改善。

短期内胶版纸价格倒挂,公司积极推动限价稳价措施:胶版纸迎来传统淡季,叠加前期涨幅较大及供需失衡的影响,短期内纸价快速下滑,根据卓创统计,仅一周内下滑近4%。这一现象导致部分渠道销售价低于纸品出厂价,导致价格倒挂,供应链上下游同时亏损。公司积极推动限价问价措施,规定“天阳”65g及以上高白双胶出厂价不得低于5700元/吨。公司产品品质出众,随着文化纸旺季的到来需求将环比改善,限价稳价措施有望支撑公司盈利水平维持较高位置。

风险提示:下游需求恢复不及预期,新产能投放不及预期。