天风证券:鸿路钢构(002541.SZ)彰显龙头本色,中报业绩有望超预期,维持“买入”评级

758 7月1日
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韩永昌 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,天风证券发布研究报告称,鸿路钢构(002541.SZ)彰显龙头本色,中报业绩有望超预期。预计21-23年EPS2.22/2.85/3.57元,当前可比公司21年Wind一致预期PE15倍,公司商业模式和成本控制能力均明显优于行业均值,给予21年30倍PE,对应目标价66.60元,维持“买入”评级。

天风证券指出,公司发布21H1业绩预告,21H1预计实现归母净利润4.16-5.11亿元,同比增长120%-170%,业绩预测中值4.63亿元,同比增长145%,对应Q2单季度业绩2.81亿元,同比增89.9%。

天风证券主要观点如下:

公司21H1业绩预增120%-170%,彰显龙头本色,维持“买入”评级

公司发布21H1业绩预告,21H1预计实现归母净利润4.16-5.11亿元,同比增长120%-170%,业绩预测中值4.63亿元,同比增长145%,对应Q2单季度业绩2.81亿元,同比增89.9%。考虑到公司历史业绩一般位于业绩预告中值以上,接近上限,若本期业绩也维持上述规律,天风证券认为公司上半年归母净利超出市场和天风证券预期。在钢价上行,行业需求和盈利能力均受到一定影响的情况下,公司业绩保持高速增长,彰显龙头公司的抗风险能力。

天风证券认为在钢价上行时期小企业成本应对能力偏弱,龙头公司集中度有望进一步提升,继续看好公司中长期发展,维持“买入”评级。

Q2单季销量表现或较好,制造主业吨净利或实现较高水平

天风证券认为公司Q2利润实现快速增长,或源自较好的销量及吨净利。公司利润结构主要由制造业务利润、工程业务利润、政府补助和其他构成,21Q2公司确认股权转让投资收益0.22亿元(税前),Q2公司公告政府补助较少,天风证券预计政府补助与20Q2相比增幅有限(20Q2税前0.29亿元),按照业绩预告中值考虑,天风证券预计公司Q2单季度制造主业吨净利达到较高水平。

天风证券认为Q2在钢价上行期,行业普遍面临利润压力,但公司基本面仍然强劲,可能的因素包括:1)公司订单质量较高,大项目占比多,普遍存在较为完善的调价机制;2)公司采购时点把握较好,体现较强的成本预判能力,过往较大的原材料存货也使得公司采购更加从容,成本上行有限。

再次中标特大型订单,后续有望持续提升市占率

公司近期公告中标鄂州机场钢结构制造订单,钢结构制造量暂估9.68万吨,天风证券认为EPC等模式有望提升建筑单体项目的平均投资规模,对钢结构项目而言,大企业充足的产能有望使其处于优势竞争地位。成本角度,周期短的小型项目采用闭口合同形式的比例或较高,而小企业小型项目的占比较高,在钢价上行阶段,一定程度上小企业所承受的成本压力更大。天风证券认为公司目前已经形成了较强的成本壁垒,2020年公司在行业内的市占率达到3.1%,较19年提升0.6pct,天风证券认为公司市占率有望持续提升。

龙头地位凸显,看好持续成长

天风证券认为上半年业绩预告显示出在钢价上行的行业困难期,公司良好的风险管控和业务拓展能力,龙头地位凸显,随着公司产能逐步扩张和产能利用率持续提升,继续看好公司产量和吨净利双升带来的成长持续性。

风险提示:钢价持续上行对利润影响超预期;公司产能利用率提升速度不及预期;行业新增供给量超预期;预告为初步核算数据,请以中报为准。