兴业证券:上调安踏体育(02020)目标价至217港元 FILA高速增长势头不减 其他品牌规模快速扩张

970 6月21日
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王岳川 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告,预计安踏体育(02020)2021-23年营收为476/580/695亿元,上调归母净利预期为81/104/135亿元,同比分别+56%/+29%/+29%,当前股价176港元对应21/22年P/E分别为49x/38x,目标价上调至217港元,维持“买入”评级。

报告中称,公司近日披露中期盈利预喜:1)预期21H1营业收入增长至少50%至220亿元,较2019年同期增49%;2)营业利润同比增速将不低于55%至36亿元,较2019年同期增31%;3)剔除AmerSports影响,归母净利润同比增速将不低于65%至39亿元,较2019年同期增32%;考虑AmerSports影响,归母净利润同比增速将不低于110%至35亿元,较2019年同期增50%。

该行表示,内外合力,加速安踏品牌重塑,表现优于预期。4、5月份安踏品牌流水增长强劲,4月表现更优,主要原因为:1)外部环境催化:3月底新疆棉事件发酵,国际服装品牌在国内消费者心理中失势,包括安踏在内的国内鞋服品牌直接受益。2)品牌携手明星注入流量:4月底安踏官宣王一博成为全球代言人,迅速带动国旗款等产品销量,并显著优化主品牌的客户结构,Z世代、白领与年轻妈妈这三类拥有较强购买力的群体渗透率明显提高。主品牌零售折扣现已接近八折,处于历史最优水平。全面DTC转型的加持下,公司上调全年流水指引至同比增20%以上。

报告提到,FILA高速增长势头不减。FILA品牌21Q1表现很好,2年间平均增速32-35%,超过了FILA品牌流水同比增30%的指引,FILA品牌目前折扣恢复良好,有机会上调全年指引。5月在北京落地全球首家全新概念店,强化升级品牌形象。其他品牌规模快速扩张。安踏、FILA之外的其他品牌21H1的流水同比增速预期达到50%以上。其中,DESCENTE表现依旧亮眼,5月着手门店升级,提升消费体验,深化高端&专业属性,并推出“行动家俱乐部”,强化社群连结,增强粉丝粘性。公司指引展店计划为21年210-220家,3-5年300-500家。KOLON品牌已逐步完成经销商门店收整,有望加速释放高成长潜力。计划21年门店数达到160-170家,中长期达到300-400家。

兴业证券称,合营公司AmerSports亏损影响减弱。疫苗推行助力海外消费复苏,线上增长保持强势,始祖鸟国内市场表现较为突出。20H1AmerSports亏损7.2亿元,预计21H1亏损约4.5亿元,下半年是AmerSports传统旺季,全年有希望大幅减亏甚至扭亏。该行强烈看好在运动鞋服领域的国产替代逻辑,国货新机遇叠加明星流量引流,内外合力催化安踏主品牌重塑。FILA攀高势头不减,DESCENTE和KOLON成长潜力逐步释放。AmerSports有望大幅减亏。

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