美国银行首席投资官迈克尔•哈特尼特(Michael
Hartnett)近日发布最新研报指出，近期的市场走势证明，当前人们显然并没有考虑通胀见顶的时机等因素，也不知道如何交易通胀，但所有人都遵循一条基本的交易准则：“不要和美联储作对”。
尽管美国的最新通胀数据十分惊人，美债市场的反应却平平。值得注意的是，美银还指出，在股票和加密货币的投机泡沫受到打击之际，市场对流动性的依赖仍然存在，并正在回到投资级和垃圾级信用债(图4)，意味着交易员仍然相信 “这是信用和股票的免费看涨期权”，直到美联储9月非农数据公布以及8月底杰克逊霍尔(Jackson Hole)附近的某个时间宣布缩减购债规模。
另一方面，美国银行认为通胀交易结束还有一个“简单”的原因：通胀本身，飞涨的价格即将压垮公司创纪录的利润率。
如下图所示，美银模型显示，全球每股收益已经在4月份达到了同比增长40%左右的峰值。此外，不仅美联储的货币刺激计划即将缩减，财政刺激也已见顶。物价的飞速增长也将抑制消费者的购买力和消费开支。
因此，美银认为，未来三个月，创纪录的CPI将导致国债收益率下降67个基点。预计三季度，防御股的表现将超越周期股。
美银还指出，上周美国申请失业救济人数降至38.5万，小公司提供的工作机会也非常好。然而，这一切即将逆转：到6月底，21个州(占劳动力市场的27%)将选择不接受延长失业救济。到9月5日，所有50个州的失业救济将全部结束。
把这些变量放在一起，哈特尼特得出结论：“如果7月/8月的非农报告显示就业增加，平均时薪下降，金发姑娘(Goldilocks)——即高增长和低通胀同时并存——将继续存在。但如果就业增加，且平均时薪增加，那么通胀将不是暂时的。”
本文选编自 “JT²智管有方”，编辑：臻臻；智通财经编辑：楚芸玮。
