智通财经APP获悉，东方证券发表研究报告称，澜起科技（688008.SH）津逮服务器业务发展超预期。预测公司21-23年每股收益分别为0.96、1.24、1.68元，根据可比公司21年平均73倍PE估值，对应目标价为70.31元，由于津逮服务器业务超预期，上调至“买入”评级。
东方证券指出，公司津逮服务器CPU和混合安全内存模组的营收，在2020年同比增长80%以上，并实现近15%的毛利率，21年该业务发展超预期。东方证券认为，津逮服务器CPU助力公司切入数据处理芯片领域，打开公司长期发展空间。
东方证券主要观点如下：
事件：公司6月8日发布公告，拟与英特尔签署8,000万元采购协议，并新增与英特尔公司2021年度日常关联交易额度4亿元，即2021年度公司与英特尔公司日常关联交易额度由1亿元增加至5亿元人民币。
核心观点
津逮服务器业务发展超预期。澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组的营收在2020年，同比增长80%以上至2900多万元，并实现近15%的毛利率，产品具有安全性高、生态系统健全的优势，已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展超预期，1月1日至6月3日向英特尔关联采购额已达到6500万元以上，公司拟与英特尔签署8,000万元采购协议，并将与英特尔的日常关联交易额度提高至5亿元人民币。保守按照实际交易金额3.42亿元，内核CPU芯片成本占比90%，津逮CPU毛利率20%计算，对应津逮CPU营业收入4.75亿元。同时，津逮服务器CPU助力公司切入数据处理芯片领域，打开公司长期发展空间。
内存接口缓存芯片量价齐升。服务器的运算速度等升级要求CPU持续升级，英特尔Ice Lake处理器二季度开始上量，支持的内存通道数量从6个增加至8个，最大插槽数量从12个提升到16个，单台服务器采用的内存模组数量有望增长，从而提升内存接口缓存芯片需求。有望最早于四季度推出的英特尔Sapphire Rapids处理器将支持DDR5，DDR5支持更快传输速度、技术难度更大，内存接口缓存芯片的单颗价值量有望提升，并需要增加PMIC、SPD、温度传感器等多颗配套芯片，给澜起等厂商带来更大的市场空间。
其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI推理芯片研发，借助其内存接口缓存芯片的技术优势，解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点，有望大幅提升AI运算的性能和成本。英特尔Ice Lake处理器支持PCIe4.0协议，对公司新产品PCIe4.0 Retimer芯片需求逐步增加。
风险提示
服务器销量不及预期；DDR4 Gen2 Plus和DDR5渗透不及预期；科创板股价波动风险大；国外销量额占比较高；英特尔对技术架构规划改变。
