华安证券:舍得酒业(600702.SH)复星赋能发力老酒,首予“买入”评级

1299 6月8日
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楚芸玮

智通财经APP获悉,华安证券发表研究报告称,舍得酒业(600702.SH)复星赋能发力老酒,紧抓品质核心优势。预计公司2021~2023年收入分别为40.5、55.7、71.8亿元,同比分别+50%、+38%、+29%,归母净利润分别为9.4、13.2、17.5亿元,同比分别+61%、+41%、+32%,当前股价对应P/E分别为77.2、54.6、41.3倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

华安证券指出,预计未来3年次高端行业有望由约700亿元扩容至约1100亿元,舍得主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长。复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,公司老酒系列产品形成快速增长可期。

华安证券主要观点如下:

行业:充分受益于次高端行业快速发展

行业快速发展:茅台、五粮液打开价格空间,次高端行业快速发展,华安证券预计未来3年次高端行业有望由约700亿元扩容至约1100亿元,年化复合增速约20%,延续快速增长,舍得作为全国名酒,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长。

改革:复星入驻赋能,产品矩阵优化

改革稳步推进:复星入驻,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速圈层核心消费者培育;同时公司恢复老产品,开发新产品、聚焦打造重点产品,以产品驱动品牌。

老酒:顺应老酒红利,战略逐步兑现

老酒战略兑现:基于中国老酒市场规模持续快速扩容、行业规范化标准推动高品质坛储年份酒发展、老酒消费正由收藏驱动向饮用驱动转变的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势、3+6+4老酒战略明确、叠加开放OEM产品招商,华安证券预计公司老酒系列产品有望形成快速增长。

投资建议

总结归纳舍得酒业成长性,来自于行业红利、改革动力、及老酒市场三大逻辑。受益于茅台、五粮液打开价格空间,次高端行业近年快速发展,华安证券预计未来3年次高端行业有望维持年化复合增速约20%快速增长,舍得作为全国名酒,主力产品布局次高端价格带,有望顺应行业快速增长;复星入驻后,有望对舍得进行管理赋能,舍得亦有望依托复星系资源加速核心圈层消费者培育;此外基于中国老酒市场规模持续快速扩容的行业大背景,舍得酒业12万吨坛储老酒具备规模与品质优势,公司老酒系列产品形成快速增长可期。

风险提示

1)复星管理赋能不及预期;

2)次高端白酒行业发展低于预期;

3)老酒战略发展节奏不及预期。