智通财经APP获悉，信达证券发表研究报告称，亚钾国际（000893.SZ）股权调整不改战略大局，百万吨钾肥投产在即。预计公司2021-2023年营业收入分别达到11、25.87，44.16亿元，同比增长203%、135.11%、70.67%，归属母公司股东的净利润分别为2.8、8.6、15.6亿元，同比增长372.76%、206.63%、80.84%，2021-2023年摊薄EPS分别达到0.37元，1.14元和2.06元。对应2021年的PE为42倍、2022年PE为14倍，维持“买入”评级。
信达证券指出，公司此次股权结构调整，一方面东凌实业方的减持利于东凌实业及时赔偿公司1.03亿元赔款，另一方面也不影响公司自2019年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向，公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进。
信达证券主要观点如下：
事件：2021年5月30日，公司发布公告，公司大股东东凌实业投资集团有限公司（东凌实业）在2021年5月19日至5月25日，通过大宗交易方式减持0.92%，减持后持有公司股本10.13%，通过广金美好阿基米德三号私募证券投资基金持有公司7,000,000股，合计占公司股本总额的11.05%。东凌实业拟继续通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份，6个月内通过大宗交易方式减持不超过2.08%，通过集中竞价方式减持不超过2%。同时，公司大股东国富投资与东凌实业解除一致行动人协议，解除后，国富投资可以实际支配的公司表决权为11.05%，东凌实业可以实际支配的表决权为10.13%。公司大股东中农集团出具承诺函，2021年5月27日至2026年5月26日的5年期间，无条件且不可撤销地放弃其持有的8.59%的股份的表决权，放弃后，实际可表决股份占比10.56%。
点评：
股权结构调整不改战略大局。根据公司5月30日晚公告，在本次股权变更之前，公司前三大股东为中农集团、国富投资、东凌实业，分别持有19.15%、11.05%、11.05%，从表决权来看，东凌实业与国富投资为一致行动人，所以国富投资拥有的表决权为22.1%，为公司第一大控股股东；此次股权变更之后，公司前三大股东仍为中农集团、国富投资、东凌实业，分别持有19.15%、11.05%、10.13%，从控制权来看，中农集团、国富投资和东凌实业分别持有的股权10.65%、11.05%、10.13%，表决权方面，国富投资仍然为第一大单一表决权方。从公司董事会来看，公司董事长郭柏春来自国富投资，其余7名董事中，有3名独立董事，2名来自国富投资，1名来自中农集团，1名来自东凌实业。自2019年底国富投资成为公司大股东以来，2020年5月公司百万吨钾肥项目正式启动并持续推进，公司原有的粮油业务剥离，公司成为专注于钾肥开发的公司，同时，随着公司治理的改善，2020年12月，公司发布《购买资产》公告，拟收购179平方公里老挝钾肥资源注入，若收购完成，公司总折纯氯化钾储量可达到8.3亿吨，公司钾肥资源将再上新台阶，进一步促成公司逐步成长为钾肥领域亚洲最大的公司之一。公司此次的股权结构调整，一方面东凌实业方的减持有利于东凌实业及时赔偿公司1.03亿元赔款，另一方面，也不影响公司自2019年底国富投资入主以来持续改善的管理改善大方向，公司成长为亚洲钾肥龙头的大战略将持续推进。
供需偏紧钾肥价格持续向上，钾肥扩产量价齐升。根据百川盈孚数据，截止2021年5月31日，国内钾肥情况，盐湖60%氯化钾晶体价格2400元/吨，环比4月上涨2.13%，同比上涨17%。国际钾肥情况，根据Argus数据，东南亚到岸价格已经达到275-290美元/吨，巴西的大颗粒到岸价格已经达到360-375美元/吨。从库存来看，根据百川跟踪的氯化钾国内库存数据，截止到2021年5月28日，国内氯化钾工厂库存为22万吨，同比下降83.06%。国内氯化钾库存持续偏紧。在全球经济复苏和粮食价格上涨的带动下，氯化钾价格持续上升，同时，根据公司项目建设进度来看，公司预计100万吨钾肥扩产项目将在2021年7月投产，随着公司钾肥项目的扩产和钾肥价格的上升，公司的盈利能力将显著提升。
风险因素：1、资产收购进度不及预期2、钾肥价格大幅下跌的风险3、新项目建设不及预期的风险。