投资建议：我们认为2022年美国新能源汽车市场将复制2020年欧洲新能源汽车销量崛起，拜登政府上台之后，拟对美国新能源汽车补贴政策加码升级，同时严格燃油车排放标准，预计将对美国新能源汽车销量规模快速提升形成催化。
美国新能源汽车市场现存规模较小，政策将对产业形成强力催化。2020年美国新能源汽车销量仅为33.3万辆，同比增长3.1%，渗透率达到2.2%，远低于中国和欧洲市场。拜登政府上台之后，拟强化SAFE排放监管标准以及推出1740亿美元电动车补贴法案。其中1000亿美元作为消费者补贴，100亿美元作为零排放中型和重型车辆税收抵免，150亿美元用做50万充电设施建设，于2030年前全部建成，450亿促进校车、公共交通电动化。我们预计此举将提升2021-2022年美国新能源汽车销量规模达到60、120万辆，通过排放政策倒逼和补贴政策催化两种方式推动产业快速发展。
锂行业需求每年35%复合增长，美国补贴加速电动化进程，进一步抬高了锂的需求增长节奏。锂资源端供给持续紧张，行业资本开支严重滞后且力度低于预期。目前锂行业正处于三年大周期起点，我们认为本轮锂价上涨的高度、节奏、持续性都将超预期。资源为王：锂矿资源是最短的短板，是锂行业核心竞争壁垒。拥有上游资源配套的一体化锂企业，才拥有继续成长的能力。同时强调在全球跨国别供应链割裂的背景下，锂资源自主可控的重要性。
海外动力电池产业链将有望显著受益。目前美国市场动力电池主要为三大派系，特斯拉系(松下超级工厂和特斯拉自建工厂)、通用系(通用和LG化学合资建厂)、福特系(福特和SK合资建厂)。随着美国新能源汽车的放量，特斯拉(TSLA.US)/通用(GM.US)/福特(F.US)电池需求量将显著提升，目前电池材料供应体系已经实现全球化，中国市场优质的材料企业已经充分融入海外动力电池企业的供应链。我们预计新能源汽车海外供应链体系将显著受益。
风险提示：新能源汽车补贴不及预期，新能源汽车销量不及预期。
本文选编自“国泰君安证券研究”，作者：庞钧文/邬华宇；智通财经编辑：庄礼佳。
