事件
2021年5月28日，360数科(QFIN.US)公布第一季度未经审计的财务业绩。公司Q1实现营业收入35.99亿元，同比增长13.1%，No-GAAP净利润为14.07亿元，同比增长452.8%。
简评
公司快速向轻资本过渡，成交量超预期主要受益于新客增长和较高的重复借款率。
1)嵌入式金融释放潜力，新客数量稳步增长。截至2021年3月31日，公司累计注册用户数1.69亿，授信用户3270万，借款人2100万。其中，一季度新增借款人130万，目前公司已与17家头部互联网平台在嵌入式金融(API)模式下合作，这部分贡献新客占比达到35%。而注册用户转化为借款人的比率也呈现提升趋势，重复借款率超过87%(高于行业平均)，反映出平台老客价值的挖掘卓有成效。
2)轻资本业务进展超预期，促成贷款成交继续放量。公司一季度促成贷款成交量共741.49亿元，同比增长40.4%，其中轻资本模式同比增长至372.45亿元，增速211.9%，在总贷款量中占比达到50.2%，增长快于预期。管理层预计二季度促成贷款成交量为850-870亿，同比增长15%-17%，全年目标依然维持3100-3300亿。
受益于价格压力缓解和客群质量控制，公司全年利润率有望快速提升(从20Q2的26.2%提升到21Q1的37.4%)。
随着助贷行业监管的不确定性减弱，贷款平均定价从20Q4的25.3%提升到21Q1的26.6%。同时，受益于良好的质量控制，公司关键风险指标也持续改善，先行指标首逾率下降至5%，创下历史新低，90天+逾期率也降至1.29%，30天回收率90%以上。从获客成本角度，每借款人的获客费用为296元，环比下降8%，部分原因来自于API合作占比提升和客户质量的改善。基于经济复苏的预期和监管不确定性的减弱，我们预计公司2021年业绩好于预期。
风险分析：政策环境发生重大改变;疫情反复影响资产质量。
盈利预测
本文选编自“中信建投非银金融研究”，作者：赵然、吴马涵旭;智通财经编辑：李均柃
