剑桥大学皇后学院的院长、安联集团首席经济顾问、前PIMCO总裁El-Erian近日发表专栏文章，提醒市场，如今央行和市场都面临棘手的转折点，与其沉溺于宽松流动性带来短期欢愉，应该忍受阵痛，防止再犯上一次金融危机时的错误。
El-Erian认为，和2008年金融危机时期相比，目前银行业的资本金更为充足，在风险承担方面也受到更多限制，但引爆金融危机的投机心态和风险行为并没有就此消散，相反，它们已经转化、迁移并滋生在非银行实体中。而直到最近，中央银行和其他监管机构一直坚守的准则，无意中充当了助推器。
为什么说金融体系依然脆弱？El-Erian表示，今年以来，金融体系已经克服了三次险情：分别是1月份美债收益率的突然上升、2月份散户投资者借着GameStop(GME.US)股票割机构韭菜、以及3月份Archegos世纪爆仓事件，后者给银行体系造成了约100亿美元的损失。虽然这三次险情给金融体系构成的系统性威胁并不大，但显然，金融体系容易受到市场崩溃的影响，这使得经济面临不必要的风险。
El-Erian批评了监管者，特别是中央银行在其中起到的推波助澜作用。他表示，上述三次险情给金融体系造成的不良二次影响，更多是靠运气因素所遏制，而非危机防范措施。而由中央银行海量流动性助长的投机行为又“死灰复燃”了起来，与之相伴的是大量投机性头寸的出现。然后，有些因素不应被忽略，他们就像火药一样，一旦被点燃将会导致严重的金融事故发生。
但所幸的是，在震荡的通货膨胀和金融不稳定阴影之下，中央银行似乎“觉醒”了：包括英国央行、欧洲央行、美联储在内的多家央行都释放了提早结束宽松货币政策的信号。美联储虽然淡化了市场对通胀的担忧，并重申美联储没有考虑削减QE，但上周公布的美联储政策会议纪要显示表明，一些官员希望 "在未来的会议上 "谈论缩减QE的可能性。
央行所释放的收紧政策信号引发了金融市场的小幅震荡。El-Erian认为，如果因为忌惮市场反应过大而等待太久，美联储面临着复杂的政治转向，特别是考虑到联储已经沦为“平均通胀目标”政策框架的“人质”，这一框架在El-Erian看来并不适用于后新冠疫情时代的经济结构变化。
他表示，当前的美联储如果转变货币政策立场，将带来市场波动和信誉丧失的双重风险。但如果联储谨遵教条，坚持后视的政策立场，则会给金融体系带来更大的危害。“就投资者而言，应该鼓励美联储及早转向，而不是仅仅沉浸在流动性浪潮的欢愉之下。从金融危机时期银行的经验中吸取教训，与其冒着犯损害资产价值、市场运作、经济、社会福祉的重大政治错误，不如迎接短期的阵痛。”El-Erian建议。
本文选编自“华尔街见闻”，作者：涂子君；智通财经编辑：赵锦彬。
