华泰证券:赛轮轮胎(601058.SH)双反终裁落地,维持“买入”评级

456 5月26日
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韩永昌 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,赛轮轮胎(601058.SH)双反终裁落地。预计公司21-23年EPS分别为0.64/0.81/0.94元(维持前值),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均18xP/E),给予公司2021年21xP/E,对应目标价13.44元(前值12.16元),维持“买入”评级。

华泰证券指出,5月25日,据美国商务部发布,对来自韩国、中国台湾、泰国及越南的乘用车、轻卡轮胎的双反调查落地,公司越南工厂反倾销、反补贴税率分别为0%、6.23%,受影响相对较小。

华泰证券主要观点如下:

美国对四地双反终裁落地

5月25日,据美国商务部发布,对来自韩国、中国台湾、泰国及越南的乘用车、轻卡轮胎的双反调查落地,公司越南工厂反倾销、反补贴税率分别为0%、6.23%,受影响相对较小。

反倾销、反补贴调查终裁落地,公司税率较低

据美国商务部,本次调查终裁税率较2020年12月31日的初裁有所变化:韩国韩泰及其他企业税率下降,耐克森小幅上升;台湾正新税率显著下降,南港有所上升,台湾其他企业税率亦有小幅下降;泰国玲珑税率下降1.12pct至21.09%,住友及其他泰国企业均有上升;越南企业税率未变,赛轮越南仍为0%,另外对赛轮越南、锦湖越南及其他越南企业出口分别征收6.23%、7.89%、6.46%的反补贴税率。赛轮越南子公司整体税率是本次美国对四地反倾销、反补贴调查中最低的经营主体。

四地对美半钢胎出口较多,反倾销实施影响已初现

据美国商务部,2020年韩国、台湾、泰国、越南分别对美出口半钢胎1708、1001、4450、1381万条,出口金额分别达9.7、4.4、19.8、5.4亿美元,合计39.3亿美元,占美国2020年半钢胎进口金额的47%。自2020年底反倾销初裁落地以来,2021年1、2月韩国、泰国对美出口轮胎数量出现不同程度下滑。华泰证券认为伴随终裁税率的落地,四地本土出口至美国的轮胎产品竞争力将下降,对于税率最低的赛轮越南工厂相对受益。公司依托技术优势,已于2021年3月开始建设柬埔寨基地,具备500万条/年半钢胎产能,项目预计于2022年投产,后续将成为对美出口的优势基地。

原材料价格有所下降,二季度需求相对走弱

据百川盈孚,5月24日华东地区炭黑、天然橡胶、合成橡胶市场价分别为0.76、1.36、1.30万元/吨,已较3月14日的本轮提价高点回撤5.3%、11.4%、9.7%,整体价格虽然仍较20Q4提升,但轮胎企业在21年上半年对产品的逐步提价,原材料上涨压力基本消化。从需求层面来看,据百川盈孚,5月20日国内半钢/全钢胎开工率分别为61.0%、62.5%,较4月10日景气高点分别下跌13.0/15.8pct,半钢/全钢4月出口分别为1905/822万条,环比分别下滑15%/17%,但较19年同期仍有提升。

风险提示:海外经济复苏低于预期风险,原材料价格大幅波动风险。

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