国信证券:泰和新材(002254.SZ)芳纶、氨纶行业龙头企业,首予“买入”评级

226 5月25日
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韩永昌 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告称,泰和新材(002254.SZ)芳纶、氨纶行业龙头企业。预计公司2021/22/23年营业收入达到33.71/41.65/44.93亿元,同比增速分别为38.08/23.58/7.86%,对应的2021/22/23年公司归母净利润分别为6.75/7.98/8.67亿元,同比增速159.01/18.19/8.69%,结合绝对估值法和相对估值法,未来一年的合理估值区间在24.75-27.72元,较当前股价溢价47.6-65.3%,首次覆盖,给予“买入”评级。

国信证券指出,公司芳纶产能释放带来降本增效,2020/21年对位芳纶新增产能3000/1500吨,2021年间位芳纶新增产能4000吨。公司氨纶行业维持高景气度,公司布局烟台、宁夏双基地降低成本,大力发展差别化纤维提升竞争力,宁夏基地3万吨绿色差别化纤维、烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产。

国信证券主要观点如下:

公司简介:公司是芳纶、氨纶行业的龙头企业。芳纶方面,公司是我国芳纶产业的开拓者和领军企业,现有间位芳纶产能7000吨/年、对位芳纶产能4500吨/年,受益于间位芳纶需求结构改善,对位芳纶进口替代加速,芳纶行业持续景气。公司间位芳纶在建4000吨/年产能有望2021年中投产,对位芳纶1500吨/年技改产能有望2021年底投产。氨纶方面,行业向集中化、低成本化、差异化的趋势发展,龙头企业优势明显,行业未来有望维持高景气度。公司实施烟台、宁夏双基地战略,利用宁夏基地成本优势构筑氨纶护城河。公司现有氨纶产能75000吨/年,在建宁夏基地二期3万吨/年绿色差别化纤维和烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产,逐步替代老旧产能降本增效提高公司盈利能力。

核心假设与逻辑

一、公司芳纶产能释放带来降本增效,2020/21年对位芳纶新增产能3000/1500吨,2021年间位芳纶新增产能4000吨。

二、公司氨纶行业维持高景气度,公司布局烟台、宁夏双基地降低成本,大力发展差别化纤维提升竞争力,宁夏基地3万吨绿色差别化纤维、烟台基地1.5万吨高效差别化粗旦氨纶,预计2021年底建成投产。

与市场差异之处

一、市场对芳纶的技术壁垒和竞争格局认识还不充分,对位芳纶是世界三大高性能纤维之一,未来国产化替代空间巨大,个体防护准备强制国标颁布,大幅拉动间位芳纶需求。公司作为二级市场稀缺的芳纶标的,将受益于市场关注度提升所带来的估值提升。

二、市场认为氨纶行业的周期属性较强,因此对公司氨纶未来的盈利能力存疑。国信证券认为随着人们对服饰舒适度要求的提高60,氨纶需求将快速增加,行业周期性减弱。氨纶行业未来将向集中化、低成本化、差异化的趋势发展,虽然行业有一定新增产能844,但主要集中在行业龙头,且有望置换掉部分老旧产能,公司作为行业龙头议价能力与盈利能力有望大幅提升。

股价变化的催化因素

一、氨纶景气度、盈利能力持续性超出预期21w,芳纶价格上涨超预期;

二、公司氨纶、芳纶在建产能进度超出预期。

核心假设或逻辑的主要风险

一、氨纶、对位芳纶、间位芳纶价格大幅下跌的风险;

二、原材料价格大幅上涨的风险;

三、新建项目建设进度不及预期的风险。