智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，牧原股份（002714.SZ）出栏快速释放，考虑到公司死亡率下降符合预期，维持此前盈利预测，预计2021-2023年归母净利润406/349/170亿元，对应EPS 10.8/9.3/4.5元，当前股价对应PE 9.3/10.8/22.1倍，维持“买入”评级。
开源证券指出，当前能对2021年贡献出栏量的能繁母猪存栏已为明牌，主要变量为死亡率、仔猪外销量，公司在养殖技术、员工素养及管理水平方面均处行业前列，随着新员工业务水平及猪舍性能的优化，死亡率有望逐步下行，同时育肥产能的宽松将使得外销仔猪占比下行，维持全年4000万头出栏预测。
开源证券主要观点如下：
业绩：牧原股份发布2021年4月生猪销售简报：公司共销售生猪314.5万头，同比+152.21%，环比+11.01%;商品猪销售均价21.11元/公斤，同比-27.46%，环比9.05%;公司实现销售收入79.24亿元，同比+98.60%，环比+12.27%;2021年1-4月公司累计销售生猪772万头，同比+185.10%。
死亡率下降符合预期，管理精细度有较大提升空间
4月出栏环比释放主要由商品猪贡献，主要由于疫情趋于平稳、前期仔猪外销量较少及产能扩张;2020年底公司员工12.20万人，同比增长7.17万人，可支撑年产能7000-7500万头，其中在公司工作经验不足1年员工占比达59%以上，经验不足2年员工占比达75%以上，高速扩张下公司管理精细化仍有提升空间。
2021Q2肥猪/生猪出栏有望突破710/860万头
2021Q2出栏展望：随着疫情趋稳，Q2全程死亡率有望下行，开源证券测算2020年6月公司配种量已突破40万头，预计Q2商品猪出栏有望达710万头体量，对应生猪出栏突破860万头;2021全年出栏展望：当前能对2021年贡献出栏量的能繁母猪存栏已为明牌，主要变量为死亡率、仔猪外销量，公司在养殖技术、员工素养及管理水平方面均处行业前列，随着新员工业务水平及猪舍性能的优化，死亡率有望逐步下行，同时育肥产能的宽松将使得外销仔猪占比下行，维持全年4000万头出栏预测。
风险提示：养殖成本提升、出栏量扩张不及预期、猪价高景气不及预期。
