中银国际:泰坦科技(688133.SH)一站式科学服务领域变革者,首予“增持”评级

25 5月17日
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韩永昌 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,中银国际发布研究报告称,预计泰坦科技(688133.SH)2021-2023年营收分别为19.2/25.9/34.1亿元,净利润1.6/2.4/3.5亿元,对应EPS 2.1/3.1/4.6元/股,当前股价对应2021E-2023E市盈率90/61/42倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

中银国际指出,公司是专注于一站式实验室产品与配套服务的科学服务领域变革者,探索平台的SKU超85万,产品矩阵持续完善,商业闭环促进快速成长,在国内众多同业中处于综合优势地位。

中银国际主要观点如下:

公司简介:公司聚焦实验室场景,拥有SKU超85万的自主+代理产品矩阵,OEM模式生产保证资金需求,自主创新研发+自建仓储物流体系形成“双核驱动”布局,“探索”科学服务平台加码销售和管理,深度绑定企业类、高校及科研院所客户,未来将持续受益于国家科研战略的高景气,有望在广阔市场空间中成长为国内领头科学服务商。

全球科学服务市场空间大,国产替代正当时。全球科研仪器、试剂、服务行业市场规模数千亿美元,其中科研仪器约300多亿美元,科研试剂约300多亿美元。大市场背景下,诞生Thermo Fisher、丹纳赫、默克等收入规模为200-300亿美元、市值1500-2000亿美元的国际龙头。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模估计1000亿人民币以上,但外资品牌垄断了国内90%左右的市场份额,国产化率不超10%;如Thermo Fisher在中国大陆年销售额约30亿美元,而泰坦科技销售额仅RMB 10多亿元。

国家战略推动科研高景气,带动科技创新时代红利。全球科研保持高景气度,研发经费保持稳定增长,促进科学服务行业市场规模扩大。2021年两会政府工作报告主要突出了三个方面:一是要强化国家战略科技力量;二是加强基础研究;三是要用市场化机制激励企业加大研发投入。我国科研仪器、试剂、服务行业市场规模有望在过去10%左右的年均增速基础上,继续加快增长。

客户粘性高,产品盈利弹性强。公司是专注于一站式实验室产品与配套服务的科学服务领域变革者,探索平台的SKU超85万,产品矩阵持续完善,商业闭环促进快速成长,在国内众多同业中处于综合优势地位。自主品牌贡献一半以上的收入与利润,规模效应将提升第三方品牌业务的盈利能力。

外延并购改善业务的可行性强。国际上Thermo Fisher、丹纳赫均通过数百余次外延并购来增强仪器、试剂的产品线和改善物流仓储配送能力,本土科研仪器及试剂服务企业多而分散,这为有潜力的本土企业提供了外延并购的可行性。

风险提示:

公司对第三方品牌产品销售占比较高的风险;OEM生产商受疫情影响导致生产效率下降的风险;高校、科研院采用招投标等多种采购方式风险。

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