东方证券:长海股份(300196.SZ)拟新建60万吨产能,维持“买入”评级

125 5月17日
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徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,预计长海股份(300196.SZ)21-23年EPS为1.27/1.59/2.04元,维持原盈利预测。公司玻纤纱/制品/树脂产能扩张规划较确定,成长性凸显,且公司产业链一体化,盈利稳定性强。据历史估值法,行业上一轮周期起点至今公司平均PE为20X,我们认可给予公司21年20XPE,对应目标价25.40元,维持“买入”评级。

东方证券指出,公司目前在产产能20万吨,预计21年6月募投项目10万吨池窑线有望投产。此外,天马集团3万吨玻纤纱产线已点火8年,即将进入冷修期,不排除冷修后产能扩大。测算25年玻纤纱产能有望超90万吨,产能规模跻身行业前列。公司产能规划明确,基数相对较小,成长性凸显。

东方证券主要观点如下:

事件:5月14日公司公告拟建设60万吨高性能玻纤智能制造基地,共4条年产15万吨生产线,总建设期为4.5年。

项目经济效益高,融资空间充足。根据项目可行性研究报告,项目建成后,年平均销售收入/净利润分别约38.3/15.3亿,税后财务内部收益率达28.57%。公司公告项目总投资约63.5亿元,使用自有资金25亿,其余通过定增/发行可转债/银行贷款等方式自筹。资产负债率同行中最低,截至21Q1末仅为23.4%,在资产结构方面,公司仍有较为充足的调整优化空间。

行业景气有望持续,21年有望量价齐升。目前行业供需格局较好,库存持续下降,根据卓创咨询,4月重点厂家库存环比3月份下降2.4万吨至17.4万吨,连续12个月下滑,为有数据记载以来最低点。随着5月16日中国巨石15万吨及6月份公司10万吨产能点火,行业产能供给不足状态有望缓解,但考虑到需求的自然增长,行业景气有望持续。公司提价顺畅,且采取季度定价方式灵活应对市场变化,估算目前玻纤及制品吨盈利约2000元。

聚焦主业再出发,进入新一轮成长期。经历了前几年稳健发展后,公司再次坚定聚焦主业,玻纤纱产能快速扩张。公司占据地利优势,地处长三角,贴近终端消费市场,市场开拓更便捷且运输费用更低。公司加大制品/树脂产能扩张,产业链相互协同亦有望带动销量的快速增长,同时增强盈利稳定性。

风险提示:海外疫情扩大影响终端需求;产能如期投产风险;汇率大幅波动。