哔哩哔哩(09626)2021Q1财报点评及纪要：VAS、广告及电商业务增长强劲，MPU超2000万

事件：

哔哩哔哩(09626)公告2021Q1财报，实现营收39.01亿元（YoY+68%，QoQ+2%），营业亏损10.31亿元（YoY+89%，QoQ+14%），归母净亏损9.04亿元（YoY+69%，QoQ+9%）。每股摊薄亏损由20Q1的1.62元扩大至2.54元。

核心观点：

1、主要财务指标分析：营收表现超预期（YoY+68%），广告、增值及电商等业务增长强劲，收入结构持续改善，毛利率持稳，净亏损率有所提升。

（1）业绩总览：公司21Q1实现营业收入39.01亿元（YoY+68%，QoQ+2%），超过公司此前指引最大值38亿元和市场一致预期的37.81亿元；实现营业亏损10.31亿元（YoY+89%，QoQ+14%）；归母净亏损9.04亿元（YoY+69%，QoQ+9%），低于市场一致预期的9.52亿元。

（2）分业务收入：21Q1手游收入11.71亿元（YoY+2%，QoQ+4%），占比30.0%（YoY-19.7pct，QoQ+0.6pct）；增值业务收入14.97亿元（YoY+89%，QoQ+20%），占比38.4%（YoY+4.1pct，QoQ+5.9pct）；广告收入7.15亿元（YoY+234%，QoQ-1%），占比18.3%（YoY+9.1pct，QoQ-0.5pct）；电商及其他收入5.19亿元（YoY+230%，QoQ-30%），占比13.3%（YoY+6.5pct，QoQ-6.0pct）。

（3）成本及费用情况：21Q1公司营业成本为29.63亿元（YoY+66%，QoQ+2%），21Q1公司总营运费用19.69亿元（YoY+83%，QoQ+7%），其中销售费用10.00亿元（YoY+65%，QoQ-2%），销售费用率27%（YoY持平，QoQ-1pct）；管理费用3.89亿元（YoY+127%，QoQ+13%），管理费用率10%（YoY+4pct，QoQ+1pct）；研发费用5.80亿元（YoY+95%，QoQ+20%），研发费用率15%（YoY+3pct，QoQ+2pct）。

（4）利润率：21Q1毛利率24.0%（YoY+1.1pct，QoQ-0.5pct）,经营利润率为-26.4%（YoY-2.9pct，QoQ-2.9pct），归母净利率为-23.2%（YoY持平，QoQ-1.6pct）。

2、21Q1MAU达2.23亿(YoY+30%)，多元优质OGV内容带动大会员数量增长至1610万（YoY+48%），社区和创作者生态持续繁荣，月均活跃UP主、投稿量和互动数持续高增长；深耕高品质、多样化内容，B站自制国创和纪录片获广泛好评。

21Q1哔哩哔哩MAU同比增长30%达到2.233亿；移动端MAU同比增长33%达到2.09亿；日均活跃用户同比增长18%达到6010万。21Q1付费用户数为2050万（YoY+53%，QoQ+15%），付费用户数增长率高于MAU增长率，显示出较高增长质量；日均使用时长达82分钟，日均视频播放量达16亿次（YoY+47%），月均互动数66亿次（YoY+35%）,忠实粉丝基数（粉丝超过1万的内容生产者数量）同比增长54%。用户付费渗透率21Q1达9.2%，同比上升1.4pct，环比上升0.3pct；B站大会员数量达1610万，同比增长48%，用户规模提升的同时，用户付费意愿继续上扬。

3、手游业务：受产品生命周期影响游戏业务增长放缓（YoY+2%），新游《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》上线表现优异，B站已成为手游分发核心渠道和优质CP首选联运合作伙伴之一；手游产品储备充裕，多款自研及代理产品已获版号，2款ACG产品将在二季度上线，未来将陆续贡献收入。

4、直播业务持续加强电竞和虚拟、娱乐直播等品类布局，不断满足用户多元的内容需求，平台优质内容驱动大会员数量同比高速增长；广告业务延续强劲增长态势（YoY+234%），B站已成为Z世代营销必投广告阵地，通过持续提高算法和丰富广告形式助力品牌占领年轻群体心智，将持续打造强大的商业中台系统；B站会员购成为Z世代和手办高消费人群购买手办的首选平台。

5、盈利预测和投资评级：我们预计公司FY2021-2023营收为190.07/274.62/370.79亿元，GAAP净利润为-39.19/-28.19/-12.61亿元，SPS分别为49.50/71.52/96.56元，对应P/S为11.34/7.85/5.82X，目前单MAU估值为150美元。公司活跃用户持续增长，且参与度及留存率稳定向上，我们认为用户流量持续扩张与加速变现潜力较大，对比行业可比公司估值，我们给予其21年目标单MAU估值200美元、目标PS 18X，对应21年目标市值分别为506、530亿美元，折中目标市值518亿美元，21年Target Price 135美元/1048港元，维持“推荐”评级。

6、风险提示：

宏观经济增长不及预期风险，游戏版号获取、游戏研发及上线不及预期风险，竞争加剧风险，用户流失风险，互联网估值调整风险，政策监管风险等。

报告正文

事件：

1、21Q1收入和利润：

GAAP数据：21Q1营收39.01亿元（YoY+68%，QoQ+2%），营业亏损10.31亿元（YoY+89%，QoQ+14%），归母净亏损9.04亿元（YoY+69%，QoQ+9%）。每股摊薄亏损由20Q1的1.62元扩大至2.54元。

Non-GAAP数据：21Q1调整后归母净亏损由20Q1的4.71亿元扩大至6.65亿元；调整后每股摊薄亏损由20Q1的1.43元扩大至1.87元。

2、21Q1分业务收入：

手游收入11.71亿元（YoY+2%，QoQ+4%），占比30.0%（YoY-19.7pct，QoQ+0.6pct）；

增值业务收入14.97亿元（YoY+89%，QoQ+20%），占比38.4%（YoY+4.1pct，QoQ+5.9pct）；

广告收入7.15亿元（YoY+234%，QoQ-1%），占比18.3%（YoY+9.1pct，QoQ-0.5pct）；

电商及其他收入5.19亿元（YoY+230%，QoQ-30%），占比13.3%（YoY+6.5pct，QoQ-6.0pct）。

3、21Q1其他财务数据：

毛利及毛利率：毛利9.38亿元（YoY+77%，QoQ-1%），毛利率24.0%（YoY+1.1pct，QoQ-0.5pct）。

费用：总营运费用18.69亿元（YoY+83%，QoQ+7%），其中销售费用10.00亿元（YoY+65%，QoQ-2%），销售费用率27%（YoY持平，QoQ-1pct）；管理费用3.89亿元（YoY+127%，QoQ+13%），管理费用率10%（YoY+4pct，QoQ+1pct）；研发费用5.80亿元（YoY+95%，QoQ+20%），研发费用率15%（YoY+3pct，QoQ+2pct）。

现金余额：现金、现金等价物、定期存款及短期投资为270亿元。

4、运营情况：

21Q1月活跃用户达2.233亿人（YoY+30%，QoQ+11%），其中移动端月活跃用户达2.09亿人（YoY+33%, QoQ+12%），付费用户数2050万人（YoY+53%，QoQ+15%）；正式会员数1.12亿人（YoY+37%，QoQ+9%），12个月用户留存率维持在80%左右；

PUGV内容占据平台整体视频播放量的91%，月均活跃内容生产者上升至220万人（YoY+22%），月均高质量视频投稿数达590万（YoY+57%）,用户日均使用时长达82分钟，日均视频播放量达16亿次（YoY+47%），月均互动数66亿次（YoY+54%）,忠实粉丝基数（粉丝超过1万的内容生产者数量）同比增长54%。

5、收入指引：

公司预计2021Q2营收在42.5-43.5亿元之间，同比增长62.3%至66.2%，环比上升8.9%至11.5%。

核心观点：

1、主要财务指标分析：营收表现超预期（YoY+68%），广告、增值及电商等业务增长强劲，收入结构持续改善，毛利率持稳，净亏损率有所提升。

（1）业绩总览：公司21Q1实现营业收入39.01亿元（YoY+68%，QoQ+2%），超过公司此前指引最大值38亿元和市场一致预期的37.81亿元；实现营业亏损10.31亿元（YoY+89%，QoQ+14%）；归母净亏损9.04亿元（YoY+69%，QoQ+9%），低于市场一致预期的9.52亿元。

（2）分业务收入：手游收入11.71亿元（YoY+2%，QoQ+4%），占比30.0%（YoY-19.7pct，QoQ+0.6pct）；增值业务收入14.97亿元（YoY+89%，QoQ+20%），占比38.4%（YoY+4.1pct，QoQ+5.9pct），增长主要系公司在商业化方面的努力，包括付费会员计划、直播服务和其他增值服务的付费用户数增加所致；广告收入7.15亿元（YoY+234%，QoQ-1%），占比18.3%（YoY+9.1pct，QoQ-0.5pct），同比增长主要系Bilibili平台在中国在线广告市场品牌认可度提升以及广告效率的改善；电商及其他收入5.19亿元（YoY+230%，QoQ-30%），占比13.3%（YoY+6.5pct，QoQ-6.0pct），同比增长主要系公司旗下电商平台销售收入增长所致。

（3）成本及费用情况：21Q1公司营业成本为29.63亿元（YoY+66%，QoQ+2%）。其中收入分成主要包含对于游戏开发、渠道、支付渠道，以及对于UP主和主播的收入分成，营收占比36%，同比下降2pct，环比上升3pct。其他各项成本包括服务器和带宽成本，占比8%，同比下降4pct，环比持平；内容成本包含版权内容的摊销费用，占比14%，同比持平、环比下降5pct；电商及其他成本包括产品成本以及员工成本、折旧费用，占比18%，同比上升5pct，环比上升3pct。

21Q1公司总营运费用19.69亿元（YoY+83%，QoQ+7%），其中销售费用10.00亿元（YoY+65%，QoQ-2%），销售费用率27%（YoY持平，QoQ-1pct），该增长主要来自哔哩哔哩APP的渠道拓展和品牌营销支出增加，以及销售人员增加造成的费用；管理费用3.89亿元（YoY+127%，QoQ+13%），管理费用率10%（YoY+4pct，QoQ+1pct），增长主要是由于行政管理人员的增加以及股权激励薪酬的增加、租金费用增加和其他管理费用；研发费用5.80亿元（YoY+95%，QoQ+20%），研发费用率15%（YoY+3pct，QoQ+2pct），研发费用提升主要是由于研发人员数量的增加和股权激励增加。

（4）利润率情况：2021Q1毛利9.38亿元（YoY+77%，QoQ-1%），毛利率24.0%（YoY+1.1pct，QoQ-0.5pct）。21Q1营业亏损10.31亿元（YoY+89%，QoQ+14%）,经营利润率为-26.4%（YoY-2.9pct，QoQ-2.9pct）。归母净亏损9.36亿元（YoY+69%，QoQ+9%），归母净利率为-23.2%（YoY持平，QoQ-1.6pct）。

2、21Q1MAU达2.23亿(YoY+30%)，多元优质OGV内容带动大会员数量增长至1610万（YoY+48%），社区和创作者生态持续繁荣，月均活跃UP主、投稿量和互动数持续高增长；深耕高品质、多样化内容，B站自制国创和纪录片获广泛好评。

B站通过积极的运营策略与卓有成效的品牌传播，推动用户规模持续高速增长。21Q1哔哩哔哩MAU同比增长30%达到2.233亿；移动端MAU同比增长33%达到2.09亿；日均活跃用户同比增长18%达到6010万。21Q1付费用户数为2050万（YoY+53%，QoQ+15%），付费用户数增长率高于MAU增长率，显示出较高增长质量；日均使用时长达82分钟，日均视频播放量达16亿次（YoY+47%），月均互动数66亿次（YoY+35%）,忠实粉丝基数（粉丝超过1万的内容生产者数量）同比增长54%。用户付费渗透率21Q1达9.2%，同比上升1.4pct，环比上升0.3pct；B站大会员数量达1610万，同比增长48%，用户规模提升的同时，用户付费意愿继续上扬。

PUGV占B站总播放量的91%，是B站内容生态的基石，也是社区增长的核心驱动力，B站繁荣的社区氛围不断吸引和激励创作者产出优质内容，吸引越来越多不同圈层的用户。内容生产方面，UP主创作能力全面提升，21Q1月均活跃内容生产者上升至220万人（YoY+22%），月均高质量视频投稿数达590万（YoY+57%）。内容供给方面，21Q1生活、游戏、娱乐、动漫、科技和知识成为最受用户欢迎的垂直品类。尤其在近几个季度，游戏、知识和宠物品类的视频投稿及播放量都在快速上升，这些品类的增长反映了“Z+世代”鲜明的兴趣喜好，也扩大了B站在大众层面的吸引力。

在OGV内容领域，B站的优质内容和IP策略成为用户增长及商业变现的重要助推力。国创方面，B站长期对国创动画领域上下游的投入带来了可观的回报。今年1月，B站完成了对绘梦动画的收购，以进一步提升国创自制能力。绘梦动画为国内最具代表性的动画工作室之一，由B站与其联合出品的动画《天官赐福》于2020年下半年上线，并在今年一季度延续着极高人气。迄今为止，《天官赐福》在B站的播放量已高达3.7亿，追番人数突破700万，弹幕数量超450万。该动画还登陆了包括Netflix、Funimation在内的海外平台。另外，《灵笼》终章、绘梦动画原创作品《时光代理人》等也于二季度陆续上线，并获得用户高分评价。综艺方面，哔哩哔哩出品的声音演员竞技综艺《我是特优声》2020年12月19日独播，于2021年2月20日收官，截至5月12日，播放量达到9868.1万，受到持续广泛关注。今年下半年，B站还将分别推出两部以音乐和恋爱为主题的自制综艺。纪录片方面，《奇食记》、《小主安康-宠物医院3》、《小小少年》等题材各异的作品在一季度纷纷上线，实现流量与口碑的双丰收。其中，哔哩哔哩出品的治愈综艺《小主安康-宠物医院3》于2月18日独播上线，迄今播放量达2521.8万，站内评分9.7，成功延续系列口碑；3月10日独家开播的人文纪录片《小小少年》累计放量达868.7万次，豆瓣评分高达9.2分。此外，B站积极布局动画电影，和追光动画达成战略合作，联合推出的动画电影《新神榜：哪吒重生》于2021年春节档上映，累计票房4.56亿，豆瓣评分7.1。同时，B站将与行业多家优秀制作公司合作，深度开发热门IP，《百妖谱》已开始规划动画大电影，B站投资的VR动画原创制作公司Pinta也正在孵化院线长片《烈山氏》。

2021年2月11日，「2021哔哩哔哩拜年纪」晚会正式播出，人气峰值将近2亿；其中美食相声节目《今晚吃啥》单条视频在B站的播放量，24小时近百万。晚会汇集了音乐、舞蹈、曲艺、动漫、美食、游戏、科技等各区UP主的创作结晶，部分单品节目制作周期长达6到8个月，蕴含着当代年轻人对过往一年的体悟与思考，彰显了B站对节目质量和社区内容结合度的关注。2021拜年纪直播结束，官方开启拜年纪二创活动，活动发布40个小时之内，相关词条下视频近百条，19个节目均有二创作品。

3、手游业务：受产品生命周期影响游戏业务增长放缓（YoY+2%），新游《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》上线表现优异，B站已成为手游分发核心渠道和优质CP首选联运合作伙伴之一；手游产品储备充裕，多款自研及代理产品已获版号，2款ACG产品将在二季度上线，未来将陆续贡献收入。

21Q1手游收入11.707亿元（YoY+2%，QoQ+4%），占比30.0%（YoY-19.7pct，QoQ+0.6pct）。2021年以来，哔哩哔哩共上线3款独家代理手游。2021年2月上线的动作横版像素Roguelike手游《重生细胞》（又名《DEAD CELL》）上线首日位列付费榜第一。2021年4月分别上线了两款游戏，《机甲爱丽丝》及《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》。其中，重磅推出的全新独家代理游戏《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》，上线连续十天位于iOS游戏下载榜及畅销榜前十，备受玩家好评。联运层面，B站与国内头部游戏发行商继续保持密切合作，已联运米哈游《原神》、网易《忘川风华录》等多款热门手游，游戏核心分发渠道的地位稳固。

自研和代理产品储备丰富，即将在未来几个季度上线。据公司官网统计，截至2021年5月13日，哔哩哔哩共储备38款游戏，其中包括4款自研游戏和34款代理游戏。其中，两款优质ACG游戏《机动战姬：聚变》、《刀剑神域黑衣剑士：王牌》也即将在二季度内上线。《机动战姬：聚变》是一款机甲少女题材作品，定于5月25日全平台公测。由恺英网络研发、B站独家代理的刀剑神域正版授权MMORPG手游《刀剑神域黑衣剑士：王牌》定于6月9日全平台公测。

2021年以来，公司共获得手游版号2款，分别为《伊甸园的骄傲》和《坎特伯雷公主与骑士唤醒冠军之剑的奇幻冒险》（已上线）。

4、直播业务持续加强电竞和虚拟、娱乐直播等品类布局，不断满足用户多元的内容需求，平台优质内容驱动大会员数量同比高速增长；广告业务延续强劲增长态势（YoY+234%），B站已成为Z世代营销必投广告阵地，通过持续提高算法和丰富广告形式助力品牌占领年轻群体心智，将持续打造强大的商业中台系统；B站会员购成为Z世代和手办高消费人群购买手办的首选平台。

21Q1公司增值服务业务收入达14.97亿元（YoY+89%，QoQ+20%），占比38.4%（YoY+4.1pct，QoQ+5.9%），B站大会员数量达1610万，同比增长48%。在电竞领域，通过与拳头游戏旗下英雄联盟全球赛事的战略合作，在电竞直播领域的地位日益提升，除《英雄联盟》全球总决赛以外，B站也获得了该游戏的年度电竞常规赛事直播权，吸引了更为广泛的受众。2021年1月，哔哩哔哩电竞完成首轮1.8亿元融资，依靠主站不断破圈和自身精细化运营，哔哩哔哩电竞已经构建起以俱乐部、赛事运营及制播、艺人经纪和赛事主场为核心的业务闭环生态。此外，虚拟主播与娱乐类直播也在快速发展，不断满足用户多元的直播内容需求。大会员、猫耳FM以及漫画业务的蓬勃发展，也成为增值服务业务快速增长的重要驱动力。

21Q1公司广告收入7.15亿元（YoY+234%，QoQ-1%），占比18.3%（YoY+9.1pct，QoQ-0.5pct）。随着B站不断提升品牌知名度，深化在“Z+世代”群体的影响力，B站已成为各行各业广告主必投的广告阵地。第一季度，前五大广告主行业为游戏、数码3C、食品饮料、电商及美妆护肤。B站作为Z世代聚集地，通过持续提高算法、丰富广告形式，结合平台特点不断对品牌营销手段进行升级和创新，助力品牌触达年轻群体心智。2021年春节期间，B站“小年YEAH！”直播晚会邀请了多个分区72位人气主播、UP主和知名艺人齐聚亮相，吸引MINISO名创优品、中国移动、长安福特等多家品牌争先合作，融合直播内容，帮助品牌找到和年轻人沟通的契合点，打造更替和年轻人口味的营销玩法。3月22日，B站 UP主商业化负责人张振栋正式发布“造梗计划”，帮助品牌发掘B站用户营销兴趣点，携手品牌与UP主一起造出“品牌梗”，创作优质视频内容，最终实现年轻人心智种草。

21Q1公司实现电商及其他收入5.19亿元（YoY+230%，QoQ-30%），占比13.3%（YoY+6.5pct，QoQ-6.0pct），“会员购”电商平台销售额快速提升。根据艾瑞咨询数据，B站会员购是Z世代和手办高消费人群购买手办的首选平台，且在手办商品的真伪性、手办的丰富度、独家平台、手办优惠或折扣力度、手办的展示和信息呈现方式及内容上都是消费者满意度最高的平台。

5、盈利预测和投资评级

我们预计公司FY2021-2023营收为190.07/274.62/370.79亿元，GAAP净利润为-39.19/-28.19/-12.61亿元，SPS分别为49.50/71.52/96.56元，对应P/S为11.34/7.85/5.82X，目前单MAU估值为150美元。公司活跃用户持续增长，且参与度及留存率稳定向上，我们认为用户流量持续扩张与加速变现潜力较大，对比行业可比公司估值，我们给予其21年目标单MAU估值200美元、目标PS 18X，对应21年目标市值分别为506、530亿美元，折中目标市值518亿美元，21年Target Price 135美元/1048港元，维持“推荐”评级。

6、风险提示

宏观经济增长不及预期风险，游戏版号获取、游戏研发及上线不及预期风险，竞争加剧风险，用户流失风险，互联网估值调整风险，政策监管风险等。

附录：哔哩哔哩21Q1业绩电话会纪要

时间：5月13日（周四）20:00-21:00

嘉宾：公司CEO、CFO等

来源：公司官网https://ir.bilibili.com，不代表方正证券立场

Q1:我的问题是关于广告业务的，广告业务在过去8个季度连续增长，21年一季度同比增长234%，背后的驱动力是什么，如何看待未来1-3年广告业务的发展？

A: 广告价值是用户价值的体现。其它很多平台是流量模型，用户来的快但是可能离开的也很快，传统的互联网平台使用最简单的方式即广告对用户直接变现，b站则不同。b站更多是在打造一座生态城市，把更多有共同爱好的年轻人聚集在一起，安家立业。b站提供不同的消费场景给他们，例如游戏直播、影视内容、ip衍生周边线下活动等。城市的建造速度可能一开始会比较慢，但是后续潜力是巨大的。B站聚集了中国接近一半的年轻人，用户平均年龄22.8岁，86%的用户在35岁以下，一二线城市用户占比达50%。他们是最核心的消费人群，是广告主最渴望触达的用户人群。随着时间迁移，用户增长，b站的生态城市会更加多元化。我们有信心让所有品牌关注b站，加入b站。

好的广告也可以是好的内容。从这一点来讲，用户其实并不一定排斥广告。基于用户，我们会选择优质的广告品牌进行合作，打造KA。同时，我们会继续改善产品形态，算法推荐，使广告变得更加多元化，充满趣味。补充介绍，我们在和up主合作进行广告推广。已经上线的花火平台已经有超过1万up主入驻，增长迅速。最后一点，我们会持续打造强大的商业中台系统，提高变现能力，使广告与其它内部业务（游戏联运，直播）进行联动合作。在1-3年内我们有信心在广告业务高速而健康的增长。

Q2：关于用户活跃度的问题，去年下半年有一些用户活跃度不太好，今年一季度很多指标如dau/mau有所改善，请问未来有什么保持或改良用户活跃度的计划？

A:去年dau/mau暂时下降。原因在于mau增速在某个时间段明显超过了dau的增速。这个现象是用户增长的过程中自然的短期现象。对于新用户，他们的活跃度取决于两点。1、多么融入社区2、消费兴趣如何挖掘。新用户从某一个兴趣点切入，需要时间来融入社区，经过一段时间后会达到老用户的活跃度。与同业相比，b站的用户活跃度有优势，因为基于自身的社区模型。短期dau/mau下降属于正常现象，只要指标有回升的趋势，用户持续高速增长，就不用担心。提升用户活跃度的方法：1、帮助新用户快速融入社区，关注更多up主，与其他用户和up主产生更多互动。2，改进推荐策略，如何挖掘除新用户更多的兴趣，通过改善AI推荐系统来实现这个目标。这两点会是我们持续努力的方向。

Q3：b站最近有不少游戏领域的投资，背后的原因是什么，接下来有没有更多并购计划？

A：游戏是b站的主业之一，但我们并不把它作为变现手段，而是想做好游戏内容，我们认为一旦内容变好，接下来的商业化就会顺理成章，而且游戏生态可以与视频生态相互结合。我认为游戏行业接下来发展空间很大，未来几年行业有倍增的空间，所以这会是我们持续投入的业务。B站不是一个部门在做游戏，游戏是贯穿公司的一项工作，游戏在视频领域是排名前三的品类，在直播领域排名第一。我们与很多游戏研发方一直保持合作，例如联运和广告方面。我们现在最重要的还是游戏发行业务，它贡献了很大比例的营收，相对成熟。我们做游戏领域的投资，都是基于战略目的，是为了加强我们各部门与游戏业务的协同合作。例如投资心动公司，是因为在游戏分发领域，我们与它有很好的协同作用。b站对其他领域投资也会基于战略目的，是为了与我们的其它业务产生协同作用。

Q4：关于产品形态，在内容品类上有什么想法驱动用户持续增长？如何更好的实现2023年的4亿mau目标？

A:b站的用户增长是依靠内容生态驱动的，通过up主创造更多的优秀视频，吸引更多用户。我们用户增长的过程可以理解为一个丰富内容品类，丰富创作者的过程。我们过去几年在年轻人感兴趣的内容品类上越来越有优势，从最早的动画游戏到后来的娱乐、生活、知识，和数码，品类越来越丰富。我们接下来会继续现在的计划，扩展品类的丰富度，提升内容质量，并且扩大创作者的数量。在2021年我们除了继续增强具有优势的生活和知识品类之外，会进一步扩展情感类视频如汽车、健康、动物等品类。

Q5：关于直播业务，去年开始中国的直播行业开始放缓，b站今年和未来几年直播业务的增长前景如何？

A:两年前我就预测我们的直播业务会在未来几年高速增长，原因在于直播是PUGV生态的一部分，对于b站来说，直播就是我们视频的一部分。在b站，直播是内容生态自然的延展，我们并不需要高投入来发展这个业务。游戏是直播的第一大品类，其中游戏直播主和视频主的重叠率超过40%，泛生活和娱乐则是直播的第二大品类。对于b站来说，up主和直播主的身份是重合的，二者相互协同，直播能增强视频主与粉丝的互动，解决依靠视频收入不足的问题，视频又能够增加直播的流量。在我看来，B站直播业务还处于早期，未来还有很大潜力，现在月活up主有两百万，未来都可以成为主播，所以直播未来的发展前景很大。直播可以作为up主的一个能力，是一种和粉丝互动的手段，未来应该非常普及，成为每个up主都具备的能力。B站的直播是内生业务，和外界竞争无关，我们不用争抢外界主播来发展直播业务，而是通过我们自己的视频生态来自然的发展直播业务。