大超预期的美国通胀数据之下，美股领衔全球市场惨跌。但在这轮调整之前，高盛已经将眼光放到了下半年，关注点还落在了新兴市场。
在周一(5月10日)的研报中，高盛分析师Caesar Maasry和Ron Gray表示，尽管今年新兴市场的总体GDP表现预计不会超过发达市场，但拉美和CEEMEA(中东欧、中东和非洲)国家的增长潜力很大。
因此，高盛预计未来12个月，除北亚以外的新兴市场(墨西哥、南非、俄罗斯、印度和巴西)股市表现将比发达经济体股市高出15%。
新兴市场表现为何能优于发达市场?在高盛看来，最佳的单一原因很简单——双方经济增速有差异。
根据高盛的预测，就总体水平而言，发达经济体的经济增速将在今年强劲增长5.9%，远超2020年时的-5.1%;而新兴经济体表现更佳，将从2020年的-2%攀升至7.3%。
与此同时，高盛还看到，新兴市场内部的周期性风险敞口在今年下半年仍有恢复的空间，预计除北亚外的新兴市场将在下半年表现强劲，特别是股市。
其原因在于，在去年一季度疫情危机期间，除亚洲以外的新兴市场股市表现落后发达市场24个百分点，自那时的低点以来也仅跑赢5个百分点。
反观亚洲新兴市场股市，其危机时期的表现要比发达市场高出1个百分点，自那以来又跑赢了4个百分点。
就新兴市场内部而言，占MSCI新兴市场流通市值三分之二的北亚市场，自金融危机以来表现就十分突出，2009年二季度迄今上涨幅度高达152%，除它以外的新兴市场股市仅上涨了18%。
有意思的是，在发达市场中也有类似的差异：自2009年二季度以来，美股上涨了362%，而欧股仅上涨了72%。
高盛发现，除北亚之外的新兴市场与欧洲股市长期趋势有相似之处，而且这两个地区股市表现跑赢美股的时期(2018年、2020年中期和今年年初)，都与美股受利率冲击的时间相吻合。
高盛认为，考虑到未来几个月10年期美债收益率仍有可能升至1.9%，除北亚之外新兴市场或将短暂走高。
但高盛也称，股市走高的催化剂，最终仍要落在经济数据的好转上面。
近几个月，美国和欧洲PMI已经突破了60的关口，市场的注意力直接转向了“增长峰值”，与新兴经济体截然相反。
再看北亚，尽管其PMI仅保持在55左右水平，但鉴于该地区PMI从未降至45以下，那么当前的数字仍旧代表着极其强劲的复苏。
但是，除北亚之外的新兴市场PMI数据还未像其他地区一样出现有意义的反弹，没有回升到枯荣线以上。
高盛指出，更为严重的衰退和高感染率导致的持续封锁可能会导致上述新兴经济体经济表现不佳，不过企业盈利终于有所好转，这也算是一个不错的消息。
提及疫情，高盛直言，新兴市场复苏所面临的宏观阻力仍是潜在的感染率上升以及进一步的封锁，还有经济重启推迟。
高盛特别提到，巴西第二波疫情趋缓，该国国内已经重新开放，股市在过去两个月内也明显跑赢其他市场。
而疫情严峻的印度近期采取了大规模的封锁措施，股市相对于其他新兴市场而言大约在两周前触底，表明投资者预计曙光即将来临。
那么新兴市场股票的估值目前大概处在什么位置?
高盛表示，除北亚以外，新兴市场股票市盈率大约为12倍，而MSCI全球指数股票市盈率则为21倍，这40%的折价幅度为有史以来最大，且比根据宏观经济增长差异计算的“公允价值”低了26%。
这也就意味着，除北亚以外新兴市场股票回报率很有可能较目前水平再提高12%。
本文选编自“华尔街见闻”，作者：曾心怡；智通财经编辑：魏昊铭。
