美股近日科技股开始下跌，而大量中概股也有一定的回调。我们可以从“木头姐”Cathie Wood去看这情况。木头姐的旗舰基金ARKK周二再度大跌4%，刷新七周以来最大跌幅。
ARKK主要投资那些专注于“颠覆性创新”技术的企业。例如组合中Twist Bioscience(TWST.US)周一重挫17%;生命科学产品公司NanoString Technologies(NSTG.US)跌幅达12%。此外，ARKK最大的重仓股特斯拉(TSLA.US)收跌6.4%。
这个原因是因为大宗商品价格急涨，内地生产者价格指数(PPI)创三年半最大涨幅;加上美国亦有调查显示通胀或升至预期以上，触发市场忧虑环球通胀，联储局会提前加息。
记得2018年笔者以债券熊市为题，指出债券将有问题，所以2018年股市会出现下跌。当时写“笔者多次提出美国不论十年或者三十年的债息都成了一个均等的三十五年周期，此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市，1981-2016走了三十五年的牛市。而在1981年至2016年之间有一条约20年不破的下降轨，在这几天美债急升的时间升穿了。
先不要说美债会走三十五年的熊市，如果美债未来几年的反弹幅度是0.236的黄金比率，那十年美债也要上升约4.6厘，如反弹至0.386是约6.78。美债的上升正常情况下其他国家或公司债券定必要上升其发债息率(即价格下跌)。但是如果市场突然出现一些突发因素，那不容少看其震荡的恐怖。所以2018年小心债券的熊市而引发出的灾难。”
今天美债再企在这一条二十年不破的下降轨在上，会否“这一次不同”(this time is different?)，当然不会。因为美元剪羊毛的动作再一次启动，新兴市场或者会再受振荡。而我认为“五年内出现全新金融，货币或金融体系模式。”
而且笔者认为市场下跌不是因为担心通涨，而是担心新兴市场债及公司债。由于债市目前估值过高，考虑到通膨加速的前景，以及联储局 (Fed) 在应对疫情并避免经济过热过程中的潜在失误风险，新兴市场可能会出现扔售债市。
10 年期美债价格与新兴市场政府公债指数走势 (图: Bloomberg)
若 10 年期美债殖利率(收益率)持续攀升，则可能导致资金大量流出强势货币与新兴市场债。在美债殖利率快速上扬的情况下，强势货币与新兴市场债将变得非常脆弱，目前债市资金拥挤且估值过高，而且新兴市场债的缓冲能力有限，可能无法吸收持续上扬的美债殖利率。
而小龙曾经以「每逄牛年股市会出现转势」，「逄牛必转」去分析未来的股市，指出2021年港股美股的反转压力大。小龙在2016年香港财经杂志讲过:“如推算正确2018年可能出现股楼齐跌的情况。至约2019年初反弹至2021年，其后再次向下至2024年。”其后再讲过“未来三年是牛市”。
在短期方面，我们要留意5月6月的时间周期，如果恒生指数一旦跌穿27000点，那股市将会出现一个大压力进一步向下调整。读者必须要留意韩股及日经指数，这是有领先的指标作用。但明显顶两者都在高位出现高位派发的形熊。
本文选编自“赢在转势前”，作者：江恩小龙刘君明;智通财经编辑：李均柃
