智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，森马服饰(002563.SZ)品牌定位清晰，全渠道升级与精准化营销并进。预计2021至2023年每股收益分别为0.62元、0.73元、0.85元;市盈率分别为19倍、16倍、14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
中银国际指出，森马服饰坚持多品牌协同发展，同时公司将创新渠道运营模式，在不同渠道差异化地投放产品，做到精准化营销。在疫情恢复之际，预计公司业务增长强劲。
中银国际主要观点如下：
理清主品牌消费人群，打造针对性的推广重心。2020年由于疫情公司营业总收入同比减少21.37%;营业利润同比减少48.65%。为此，森马品牌刷新定位，明确品牌核心价值主张;在渠道端，2020年该品牌电商渠道收入增速为10%，未来将推广重心转移到线上和社交平台。
品牌定位引领渠道升级，打造针对性的推广重心。巴拉巴拉品牌龙头地位稳固，近年复合增长率长期保持在20~25%，在品牌端将协同子品牌马卡乐和迷你巴拉切入细分市场，全方位升级覆盖各年龄段。渠道端截止2020年共有5634家门店，线上童装业务电商渠道增速超20%，未来重点在于提供儿童生活方式体验空间，包括推出品牌全新生活方式店铺模型，以及社区亲子空间。从而实现精准化营销。
深挖品牌核心价值，创新渠道运营模式。公司未来聚焦深入打造品牌价值，森马品牌将通过红人种草、线下workshop互动抵达消费人群;儿童服饰将不断拓展产品风格线等方式扩大市场份额。预计公司将根据品牌核心价值持续创新运营模式，差异化地投放产品，以获取目标客户群体，从而实现高速增长。
评级面临的主要风险
成人休闲业务调整不及预期、渠道建设不及预期。
