本文来自“中信证券”，作者：明明债券研究团队。
4月美国非农新增就业人数远低于预期和前值，其原因我们认为可以从劳动力供需两端进行分析。在劳动力供给方面，对感染病毒的担忧、失业救济金福利、技能短缺以及子女陪护需求等因素影响了人们重新开始工作的意愿;在劳动力需求方面，根据美国财长耶伦昨日的发言，芯片供应短缺等问题或影响了劳动力需求。分行业来看，4月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、政府部门、其他服务业以及金融活动，就业人数减少较多的行业为专业和商业服务以及运输仓储业。就业市场的疲弱导致市场此前对于美联储加息的预期有所降温，数据发布后，美元指数和美债收益率下行，黄金拉升，美股三大股指集体收涨。
数据：美国劳工部公布数据显示，美国4月季调后非农就业人口增26.6万人，预期增97.8万人，前值由增91.6万人下修为增77万人;4月失业率为6.1%，预期为5.8%，前值为6%;4月平均每小时工资环比增0.7%，预期增0.7%，前值降0.1%;同比升0.3%，预期降0.4%，前值增4.2%;4月劳动参与率为61.7%，预期为61.6%，前值为61.5%。
劳动力供需两端受阻，非农远低市场预期。从非农就业人数变化来看，美国4月季调后非农就业人口增加26.6万人，预期增加97.8万人，前值由增91.6万人下修为增77万人。4月美国非农新增就业人数远低于预期和前值，同时今年2月和3月的非农数据分别经历了上修和下修，2月份非农新增就业人数从46.8万人上修至53.6万人，3月份非农新增就业人数从91.6万人下修至77万人。
从非农新增就业人数走势来看，随着美国疫苗接种速度的加快，从今年1月起，非农新增就业人数逐月递增，市场此前预期4月非农新增就业人数或在100万人左右。此次非农数据停止上行趋势，远低市场预期的原因我们认为可以从劳动力供需两端进行分析。在劳动力供给方面，对感染病毒的担忧、失业救济金福利、技能短缺以及子女陪护需求等因素影响了人们重新开始工作的意愿。
首先，尽管美国疫苗接种速度在不断加快，但是人们依然担忧重返工作会增加感染新冠病毒的概率，从而选择居家;其次，失业救济金的增加在一定程度上阻碍了人们重返就业岗位，政府发放的失业救济金比部分岗位的工资更高，降低了人们参与工作的意愿;再次，因为不具备工作岗位所需技能以及疫情后学校重启较晚增加子女陪护需求等因素也降低了劳动力供给。在劳动力需求方面，根据美国财长耶伦昨日的发言，芯片供应短缺等问题或影响了劳动力需求，芯片短缺造成汽车生产商被迫减产以及关闭部分工厂，这导致劳动力需求有所下降。
休闲酒店业延续回暖，专业服务及运输业拖累增长。分行业来看，4月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、政府部门、其他服务业以及金融活动，就业人数减少较多的行业为专业和商业服务以及运输仓储业。
具体来看，美国4月休闲和酒店业就业人数相较3月环比增加约12.5万人，前值减少20.7万人;尽管政府部门就业人数环比减少约1.4万人，但仍为4月非农新增人数第二多的行业，前值增加约14.8万人;其他服务业人数环比增加约0.5万人，前值增加约1.7万人;金融活动新增就业人数与上月持平，前值增加约2.8万人。美国4月专业和商业服务业就业人数环比减少14.6万人，前值减少2.6万人;运输仓储业就业人数环比减少11.89万人，前值增加0.84万人。
从行业数据上看，由于疫苗接种不断加速，部分地区的社交隔离限制缓解，美国CDC最新公共卫生指南指出，完全接种疫苗的人群无需戴口罩即可在户外运动、参加小型聚会，这对休闲与酒店行业产生了持续提振。专业和商业服务就业人数下降主要由于临时帮助服务岗位减少，运输仓储业就业人数下降主要源于快递员人数减少，这可能是由于随着疫情向好，购物行为由线上转移至线下所致。
就业市场数据疲弱，美联储加息预期有所缓解。五一假期期间，美国财长耶伦在大西洋未来经济峰会(Atlantic Future’s Economy Summit)的演讲中表示可能需要提升利率以防止经济过热，此后尽管耶伦本人以及包括副主席克拉里达在内的多位美联储官员表示并未预示加息，但市场对于美联储加息的预期仍然升温。
4月非农数据远低于预期，显示当前美国经济并非过热，就业是美联储关注的两个重要目标之一，就业市场数据疲弱也让市场对于美联储加息的预期降温。在4月非农数据公布后，白宫举行新闻发布会，美国总统拜登表示美国经济正在复苏，但仍有很长的路要走，让美国经济重新运转需要时间;财长耶伦表示在经济的大部分领域并未看到有意义的上行压力，明年将会实现充分就业。拜登和耶伦的表述都表明当前美国经济复苏仍是漫长过程，就业市场需要进一步的政府经济行动，美联储在这种情况下提前加息或提前缩减购债规模的可能性较低。
市场表现：4月非农数据发布后，美元指数短线快速下行至90.40附近，拉升后继续震荡下行，当日收跌于90.24;10年期美债收益率下降近10bps至1.48%附近;黄金拉升，伦敦金现短期站上1843美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.9%，收盘报1832美元/盎司;美股三大股指集体上涨，受美联储加息预期降温影响，纳指领涨，涨幅达0.88%，道指涨0.66%、标普500涨0.74%，道指和标普500指数均创历史新高。
正文
数据
美国劳工部公布数据显示，美国4月季调后非农就业人口增26.6万人，预期增97.8万人，前值由增91.6万人下修为增77万人;4月失业率为6.1%，预期为5.8%，前值为6%;4月平均每小时工资环比增0.7%，预期增0.7%，前值降0.1%;同比升0.3%，预期降0.4%，前值增4.2%;4月劳动参与率为61.7%，预期为61.6%，前值为61.5%。
点评
劳动力供需两端受阻，非农远低市场预期
从非农就业人数变化来看，美国4月季调后非农就业人口增加26.6万人，预期增加97.8万人，前值由增91.6万人下修为增77万人。4月美国非农新增就业人数远低于预期和前值，同时今年2月和3月的非农数据分别经历了上修和下修，2月份非农新增就业人数从46.8万人上修至53.6万人，3月份非农新增就业人数从91.6万人下修至77万人。从非农新增就业人数走势来看，随着美国疫苗接种速度的加快，从今年1月起，非农新增就业人数逐月递增，市场此前预期4月非农新增就业人数或在100万人左右。此次非农数据停止上行趋势，远低市场预期的原因我们认为可以从劳动力供需两端进行分析。在劳动力供给方面，对感染病毒的担忧、失业救济金福利、技能短缺以及子女陪护需求等因素影响了人们重新开始工作的意愿。
首先，尽管美国疫苗接种速度在不断加快，但是人们依然担忧重返工作会增加感染新冠病毒的概率，从而选择居家;其次，失业救济金的增加在一定程度上阻碍了人们重返就业岗位，政府发放的失业救济金比部分岗位的工资更高，降低了人们参与工作的意愿;再次，因为不具备工作岗位所需技能以及疫情后学校重启较晚增加子女陪护需求等因素也降低了劳动力供给。在劳动力需求方面，根据美国财长耶伦昨日的发言，芯片供应短缺等问题或影响了劳动力需求，芯片短缺造成汽车生产商被迫减产以及关闭部分工厂，这导致劳动力需求有所下降。
休闲酒店业延续回暖，专业服务及运输业拖累增长
分行业来看，4月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、政府部门、其他服务业以及金融活动，就业人数减少较多的行业为专业和商业服务以及运输仓储业。具体来看，美国4月休闲和酒店业就业人数相较3月环比增加约12.5万人，前值减少20.7万人;尽管政府部门就业人数环比减少约1.4万人，但仍为4月非农新增人数第二多的行业，前值增加约14.8万人;其他服务业人数环比增加约0.5万人，前值增加约1.7万人;金融活动新增就业人数与上月持平，前值增加约2.8万人。
美国4月专业和商业服务业就业人数环比减少14.6万人，前值减少2.6万人;运输仓储业就业人数环比减少11.89万人，前值增加0.84万人。从行业数据上看，由于疫苗接种不断加速，部分地区的社交隔离限制缓解，美国CDC最新公共卫生指南指出，完全接种疫苗的人群无需戴口罩即可在户外运动、参加小型聚会，这对休闲与酒店行业产生了持续提振。专业和商业服务就业人数下降主要由于临时帮助服务岗位减少，运输仓储业就业人数下降主要源于快递员人数减少，这可能是由于随着疫情向好，购物行为由线上转移至线下所致。
就业市场数据疲弱，美联储加息预期有所缓解
五一假期期间，美国财长耶伦在大西洋未来经济峰会(Atlantic Future’s Economy Summit)的演讲中表示可能需要提升利率以防止经济过热，此后尽管耶伦本人以及包括副主席克拉里达在内的多位美联储官员表示并未预示加息，但市场对于美联储加息的预期仍然升温。
4月非农数据远低于预期，显示当前美国经济并非过热，就业是美联储关注的两个重要目标之一，就业市场数据疲弱也让市场对于美联储加息的预期降温。在4月非农数据公布后，白宫举行新闻发布会，美国总统拜登表示美国经济正在复苏，但仍有很长的路要走，让美国经济重新运转需要时间;财长耶伦表示在经济的大部分领域并未看到有意义的上行压力，明年将会实现充分就业。
拜登和耶伦的表述都表明当前美国经济复苏仍是漫长过程，就业市场需要进一步的政府经济行动，美联储在这种情况下提前加息或提前缩减购债规模的可能性较低。
市场表现
4月非农数据发布后，美元指数短线快速下行至90.40附近，拉升后继续震荡下行，当日收跌于90.24;10年期美债收益率下降近10bps至1.48%附近;黄金拉升，伦敦金现短期站上1843美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.9%，收盘报1832美元/盎司;美股三大股指集体上涨，受美联储加息预期降温影响，纳指领涨，涨幅达0.88%，道指涨0.66%、标普500涨0.74%，道指和标普500指数均创历史新高。
小结
4月美国非农新增就业人数远低于预期和前值，其原因我们认为可以从劳动力供需两端进行分析。在劳动力供给方面，对感染病毒的担忧、失业救济金福利、技能短缺以及子女陪护需求等因素影响了人们重新开始工作的意愿;在劳动力需求方面，根据美国财长耶伦昨日的发言，芯片供应短缺等问题或影响了劳动力需求。分行业来看，4月份对美国非农新增就业人数贡献较高的行业来自于休闲和酒店业、政府部门、其他服务业以及金融活动，就业人数减少较多的行业为专业和商业服务以及运输仓储业。就业市场的疲弱导致市场此前对于美联储加息的预期有所降温，数据发布后，美元指数和美债收益率下行，黄金拉升，美股三大股指集体收涨。
（智通财经编辑：玉景）
