本文转自“美股研究社”
当下，全球疫情的影响仍未消除，它对人们生活习惯的改变也越来越明显，比如数字支付的逐步流行。相应地，数字支付服务提供商的业绩也是水涨船高。
美国数字支付公司PayPal(PYPL.US)和Square(SQ.US)分别在北京时间5月6日和5月7日公布了2021年Q1季度财报，得益于数字支付市场环境的改变，二者在营收和利润方面均实现了较好的增长。
不俗的业绩表现推动股价上涨，PayPal和Square盘后股价均涨超4%。值得注意的是，双方一直以来的竞争称得上是针锋相对，比如都大力发展金融科技、都押注数字货币的前途等。随着欧美市场数字支付规模逐渐扩大，两家公司将如何抢滩未来战场？后疫情时代，PayPal和Square谁的战略更胜一筹？我们从二者这一财季的财报中可以窥见一些端倪。
支付市场“疫”外提升渗透率， 活跃用户增长带动PayPal利润爆发Square扭亏为盈
疫情对支付市场变革的推动性十分明显，这一点我们从PayPal和Square财报的业务表现中都可以有所发现。
PayPal称2021年Q1为“有史以来最强劲的季度”，其财报显示，第一季度净营收为60.33亿美元，比上年同期的46.18亿美元增长31%；净利润为10.97亿美元，比上年同期的8400万美元增长1206%。
尼尔森（Nielsen）公布的市场调查显示，支持PayPal付款的商家增加了17%的回头客，而且最终结账率上升了34%，此外，使用PayPal的消费者对应商户的消费金额平均增加了12%，购买的频率也要高11%。——这可以理解为消费的便利促进了消费行为。
此外，PayPal交易的“活性”增长也很显著。第一季度净新增活跃账户1450万个，同比增长21%，总活跃账户达到了3.92亿个。该季度，PayPal处理交易量达44亿次，同比增长34%。
Square的Q1财报显示，其总净营收为50.57亿美元，同比增长266%。按业务类型划分，Square第一季度基于交易的营收为9.59亿美元，相比之下上年同期为7.58亿美元；基于订阅和服务的营收为5.57亿美元，相比之下上年同期为2.96亿美元；硬件营收为2.87亿美元，相比之下上年同期为2.06亿美元；比特币营收为35.11亿美元，相比之下上年同期为3.06亿美元。Square净利润为3900万美元，去年同期则录得净亏损1.06亿美元。
相对于PayPal面向更多大型商户和企业，Square在财报电话会议上主要总结了餐厅和商场的数据，CEO杰克·多尔西表示采用Square产品的卖家与一季度的平均卖家相比，利润总额高出 5 倍以上。
在个人消费者方面，PayPal公司的Venmo 拥有约 6500 万用户，而Square的Cash App在 2020 年只有 3400 万。有趣的是，2020 年，Venmo的收入为 4.5 亿美元，Cash App却是59亿美元。据估计，Cash App每位用户可产生54美元的收益，而PayPal的Venmo平均只获得12美元。这是由于前者早早实现了购买比特币等加密货币以及股票的功能，并借此获得更高的手续费收益——Cash App的费率约为1.5%，Venmo为1%。不过，Venmo已经在日前也加入了支持加密货币交易的功能，后续市场如何变化还需要观察。
当然，二者的欣欣向荣毫无疑问与疫情带来的在线服务红利有关，比如在疫情高峰期使用PayPal的中小型企业总收入增长了25%，相较之下没有该渠道的企业则遭受了9%的收入下降，更多的企业用户为了维持收入投入PayPal的怀抱。PayPal首席执行官舒尔曼认为"在后 COVID 世界中，消费者数字行为的转变将基本保持不变，我们继续看到电子商务支出的上升远远高于大流行前的水平，即使在已经开始重新开放的国家和市场也是如此”。
两者主营业务扩张趋势明显，但营收主体差异带来资本市场的不同表现
在财报发布后，华尔街主流分析师对PayPal的评级均有明显提升，30位分析师给出了强买入评级，这说明PayPal无论是现有业务的地位，还是处于发展中的服务都被市场所看好。
与之相对的，Square的评价却出现了显著的不确定性。将近半数分析师并没有给予过高的期待，这表面看起来并不符合本次财报公布的业绩趋向。
截至美东时间5月6日收盘，PayPal的市值高达2959亿美元，而Square只有它的不到一半，1020亿美元。为什么业务范围看似如此相近的两家公司会遭遇明显的“区别对待”？这还要从双方的业务背景说起。
长期以来，PayPal主要营收来自交易收入，以Q1财报公布的数据为例，其交易营收为56亿美元左右，较60亿美元的总营收，占比高达93%，可以说交易完全是PayPal的基本盘。尤其是PayPal的履历背靠eBay(EBAY.US)，与阿里巴巴(BABA.US)之类的全球性电商巨头合作密切，其主要业务支撑非常稳定。
CEO舒尔曼在回答分析师提问时表示，还将对购物和基本的消费者金融服务进行进一步的国际化推广，这将扩大公司的业务空间。
不同于PayPal，Square在Q1约50亿美元的营收中，超过35亿美元来自比特币投资，交易带来的营收占比仅仅为19%左右。
从这一点来看，Square的营收过于偏向风险尚存的比特币，尽管本季度取得了良好的收益成绩，但约70%的营收来自一项非主营业务且有潜在风险投资显然不是健康的结构。
此外，如果要找分别找一家中国公司与PayPal和Square进行对比，那么前者对应的是支付宝或是蚂蚁集团，后者对应的则是拉卡拉——前者都通过立足线上电商平台拓展业务边界，并将长远目标放在全球化扩张，后者以支付作为业务根基，发展商户经营服务，比如对中小型企业提供经营贷款、硬件支持等。
美股研究社认为，两者的发展路线已经透露了各自的展望，也解释了市场预期为何相差较大。在Datanyze对海外支付市场的统计中，PayPal拥有53.92%的市场份额，为近50万家公司提供服务，Square排名第五，在全球市场仅占2.19%。
PayPal在支付之外追求的是成为商业行为基础设施中的金融设施，并且要以电商平台为引子，进军全球市场，根据苏宁金融研究院副院长薛洪言的统计，跨境贸易支付一直为PayPal稳定贡献着约20%的交易量，在中国、东南亚和南美洲的大部分市场，PayPal的重心均是跨境业务。PayPal首席执行官舒尔曼也在财报电话会议上提到，公司与eBay的协议到期后，又签下了阿里巴巴(BABA.US)，通过其全球站为海外数以亿计的消费者提供金融服务。PayPal面对的消费者数量更多，B端用户多是大型卖家，体量与潜力也更大。
Square的主要交易手段是Cash APP，通过交易赚取手续费，但目前只针对美国和英国，虽然它在伦敦和东京等世界重要城市都有布局硬件和服务，但即便如首席财务官阿姆里塔·阿胡贾在财报电话会议上所说，Q1季度在澳大利亚实现了营收翻倍的业务表现，以及美国以外的市场高达80%的毛利润同比增长，Square由于战略的特性深耕基于地区的中小型企业和商户，也还是限制了公司的全球化步伐，导致其后续开拓市场的速度将落后于 PayPal——哪怕后者目前还没有将企服业务作为核心。
巨头纷纷涌入数字货币市场，PayPal与Square能否抓住发展的先机？
在两家公司的财报电话会议中，分析师都有问到Paypal跟Square的高管关于数字货币的相关问题。目前，这两个巨头均对数字货币表现出较高的关注度。
PayPal收购了行业相关公司，并有计划开展研发自有币种，Square在投资比特币后获利颇丰，且对数字货币交易收取中间费用获得了不菲的利润，目前来看趋势向好，但风险一样显著。
首先是Visa(V.US)、MasterCard(MA.US)等传统金融巨头也在跑步入场数字货币，Visa 首席执行官 Alfred Kelly 在4月27日的财报电话会议上宣布，公司正在大举进入加密货币领域。PayPal与Square没有确定的可能性占据领导地位，毕竟数字支付和传统信用卡支付等仍处于博弈中。
更重要的是，数字货币自身的价值、政策等风险都是潜在隐患，例如Paypal 从 Libra 时代就热衷于加密货币，但Libra因为监管问题最终走向不了了之，Paypal也宣布退出监督联盟。
面对数字货币，不管是应用前景还是崩盘隐患，价值与投机之间的争论在市场中存在已久，这样的业务发展能否一帆风顺还需要时间的检验。
总之，后疫情时代，是利用红利的余温乘风而上狭路相逢，还是在业务上另辟蹊径擦肩而过，还要看巨头们自己的想法。但对于PayPal和Square这样以支付交易为本的公司来说，金融基础建设的布局必定是重中之重，根据Statista对全球支付市场所做的统计，美国本土数字支付市场规模为10354亿美元，占比18.915%，不到中国的一半，到2025年全球数字支付市场规模将在增加一万亿美元左右，到最后，谁先掌握切蛋糕的刀，谁才会更有希望分到一块大的蛋糕。
（智通财经编辑：秦志洲）
