东莞证券:益丰药房(603939.SH)2021Q1利润同比大增,维持“推荐”评级

3705 5月6日
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徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,东莞证券发布研究报告称,益丰药房(603939.SH)是中南和华东地区医药商业龙头,门店扩张趋势延续,经营指标稳固,业绩有望受益于门店扩张带动,确定性较高。东莞证券预计公司2021/2022年的每股收益分别为1.74/2.37元,当前股价对应PE分别为51.67/39.62倍,维持对公司“推荐”评级。

东莞证券指出,公司2021年一季度净增门店288家,其中,公司自建门店195家,并购门店53家,新增加盟店58家,关闭门店18家。扩张线下门店的同时,公司加大O2O健康云服务平台建设,有望创造新的利润增长点。

东莞证券主要观点如下:

事件:公司近期发布了2021年一季报。2021年一季度,公司实现营业总收入36.30亿元,同比+19.09%;实现归母净利润2.41亿元,同比+29.39%;实现扣非净利润2.23亿元,同比+30.17%。业绩符合预期。

门店数量延续上升趋势,Q1新增门店近三百家。公司2021年一季度净增门店288家,其中,公司自建门店195家,并购门店53家,新增加盟店58家,关闭门店18家。至一季度末,公司门店总数6,279家(含加盟店693家),总经营面积658,998平方米,一季度新增经营面积24,007(不含加盟店经营面积)。截至一季度末,公司在中南、华东、华北地区分别拥有门店3060、2535、684家,中南和华东地区门店数量领先行业。

Q1公司共发生了5起同行业的并购投资业务,其中,完成并购交割项目2起,交割进行中的项目3起,涉及门店108家。其中,完成并购交割的门店53家,交割进行中的门店55家。

盈利能力小幅上升。2021年一季度,公司实现毛利率40.54%,同比上升2.36个百分点;实现净利率7.43%,同比上升0.36个百分点;实现期间费用率30.69%,同比上升2.00个百分点。

线上云健康平台加大投入,有望创造利润新增长点。2021Q1,公司经营业绩稳步向好,归属于上市公司股东的净资产69.47亿元,同比+29.80%;经营活动产生的现金流量净额5.95亿元,同比+35.75%。扩张线下门店的同时,公司加大O2O健康云服务平台建设,Q1开发支出0.12亿元,同比+171.33%;研发费用262.76万元,同比+40.21%,主要是电商研发资本化转入无形资产摊销所致。

风险提示:门店扩张不及预期、药价大幅下行、行业政策变化等。