OPEC渐失掌舵权 原油要被打回40美元了?

68493 3月14日
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梁晨茜

尽管近期油价从峰值回调约10%,但不一定是崩溃的前兆。在过去几个月(2016年6月至7月及2016年10月至11月) 油价曾两次向下调整20%,但仍没有脱离牛市趋势。虽然两次支撑油价的因素被破坏,但原油价格仍强劲复苏。然而,原油最新变动情况令对冲基金Fasanara Capital转向看空原油,那么相关记录的数据能否支撑Fasanara Capital的观点呢?

对此,Fasanara Capital反应是,“到目前为止,我们似乎已经确认”。

Fasanara Capital表示,近期最有趣的“新消息”是原油期货曲线不再显现出一个期货溢价趋势,意味着期货价格不再远超过现货价格。 相反,出现了一个现货溢价。 由于生产商通常利用远期合同以对冲未来产出,这将令市场显现出一个峰值。

最近GaveKal的研究指出,OPEC目前的影响力甚微。 如今,相较于力拓、必和必拓和淡水河谷(持有70%的市场份额),能更有力的控制铁矿石价格;同样的,俄罗斯、沙特阿拉伯和伊朗(控制全球石油供应的50%)正逐步失去控制原油价格的能力。

一如预期,在过去几个月中,油价高企确实引发了美国石油钻井平台的复苏。因此,原油突破50美元,页岩的反应是完全可以预测的。正如Fasanara Capital去年12月指出,可以预测最近产量将持续反弹。更为关键的是,美国页岩粉碎机已经设法显著降低每桶盈亏平衡的成本。

据咨询公司Rystad Energy,其成本已经从2014年的59美元降至29美元。

另外,特朗普承诺放松对石油市场的管制,以及他偏爱煤炭的观点,可能进一步加剧石油市场供过于求的问题。这是一个危险时点,美国原油出口以惊人的速度增加(见下图,数据来源:EIA和美国原油出口),并在2015年12月美国原油出口限制废除后,出口至更多的地区。

智通财经了解到,美国预计在2017年每天将至少出口80万桶,这将超过OPEC成员,如利比亚和卡塔尔。与OPEC计划每天削减120万桶的产量相差不大,预计将进一步侵蚀OPEC市场份额,因此可能破坏减产协议稳定性。


原油的投机头寸已处于历史高位,并远高于2014年夏天(油价开始下跌76%之前)的位置(见下图)。目前可能已达到峰值,因为中国已经部分搁置了财政刺激计划,于去年夏天开始收紧货币政策。

Fasanara Capital称,原油的投机令人想起中国大连商品交易所为铁矿石建立的杠杆,反映在中国港口的库存记录(见下面的图表)。目前中国降低信贷增长的速度,以减缓金融投机,加上物业周期疲软,Fasanara Capital表示,这些都令其看到一些杠杆的反作用。


Fasanara Capital又表示,从根本上,鉴于历史上与美元贸易加权指数强相关,得出原油将低于40美元。 现在已接近趋势线水平,通过不断的测试进一步确认了耦合程度。

总之,Fasanara Capital认为,鉴于没有其他因素能改变其对原油长期前景的看法,因此,重申其对原油的观点——预期原油将在现水平上反弹,但不久的将来将重新走低。主要基于不可抵挡的结构性因素,如指数技术,页岩油/页岩气/天然气的替代效应。

Fasanara Capital强调,短期内或许发现对油价影响不大,但随着时间的推移,及OPEC和投机等周期性因素的消退,对油价的影响将逐步显现。


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