信达证券:用友网络(600588.SH)云业务收入增长超预期,维持“买入”评级

5510 4月29日
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徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,信达证券发布研究报告称,预计用友网络(600588.SH)2021-2023年营业收入分别为101.94/147.16/213.38亿元,归母净利润分别为11.92/14.32/17.77亿元,市盈率P/E为96/80/64倍。维持“买入”评级。

信达证券看好公司长期发展价值:(1)YonBIP有望提升云收入可持续性(2)国产化机遇大,超大型客户项目经验为新产品研发提供珍贵样板(3)赋能生态伙伴,中小客户覆盖或加快。

信达证券主要观点如下:

事件:2021年4月28日,公司发布一季报,实现营业收入12.14亿元,同比增长11.5%,实现归母净利润-0.13亿元,亏损相比去年同期收窄2.25亿元,实现扣非净利润-2.1亿元。

云收入大幅增长报告期内,云收入5.16亿元,同比136%(19Q1-21Q1复合增速102%)。云合同负债12.3亿元,环比13.3%。细分来看,大中型企业云收入3.99亿元,同比增长129.6%,政府与其他公共组织云收入0.28亿元,同比增长120.6%;小微企业云收入0.88亿元,同比增长177.5%。截至21年3月,公司云服务业务的累计付费企业客户数为63.22万家,环比增长5.1%。信达证券认为,在20年Q1并非低基数情况下,公司云收入持续实现超高速增长,既来源于公司对于传统软件存量客户的持续转化,但更多应是由于下游企业国产化、数字化、智能化需求带来的公司云产品增量收入,看好未来公司云业务持续成为公司业绩增长主要动力。

毛利率略有提升,研发投入持续加大报告期内,公司综合毛利率为47.09%,同比提升0.7pct,信达证券认为主要受益于标准化云产品收入比重持续提升。研发支出约2.84亿元,同比增长32.2%,占收入比重增加5.7pct。信达证券认为,公司历来以产品化研发为主,看好未来在持续大力研发投入下,公司产品竞争力、议价能力、功能完备性不断提升。

生态战略持续推进,“实施客开”改革启动报告期内,公司云市场应用商城YonStore累计发展入驻伙伴8200家、入驻商品12000个,成为国内领先的线上、线下一体化云生态服务平台。3月,公司生态大会,华为、工商银行、阿里云、腾讯云等参会,会上公司发布多项生态战略计划,并配套20亿生态投资发展基金加速BIP生态发展。信达证券认为,生态化是公司未来发展重要战略方向,公司产品主要优势在于企业通用类信息系统,而面向数字化转型,借助伙伴力量,在各个项目中集成与被集成,并减少定制化开发工作,专注于标准化产品研发,逐步形成生态正反馈循环,实现客户规模化覆盖,进而驱动业绩长期增长。

风险提示:云转型进展缓慢;竞争加剧;国产替代不及预期;宏观经济下行。