智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，基于最新运营数据，微调华夏航空（002928.SZ）21E-22E归母净利润-2%/6%至7.79/10.68亿，引入23E净利润预测13.73亿。春节后航空需求迅速反弹，带动板块盈利能力和估值水平提升，华泰证券参照可比公司19x2022年PE，给予目标价19.95元（前值2021年22xPE，目标价17.16元），维持“买入”评级。
华泰证券指出，公司特有的机构运力购买模式使其2020年净利润仍正增长；长期坚定的支线战略形成细分市场护城河，与商飞签订合作协议，或有助于公司进行成本管控，提升盈利水平。
华泰证券主要观点如下：
2020全年净利润实现正增长：华夏航空4月27日公告2020年营收47.28亿，同降12.6%，归母净利润6.13亿，同增22.0%，高于华泰证券预期的4.82亿；其中四季度归母净利润4.42亿，同增224.2%；2021年一季度营收11.01亿，同增4.8%，归母净利润-0.48亿，2020年同期为-0.96亿。春节前鼓励就地过年政策对于公司一季度盈利存在拖累，华泰证券微调2021-2022年归母净利润预测至7.79/10.68亿。
但春节后航空需求迅速反弹，带动航空板块盈利能力和估值水平回升，更新目标价至19.95元。华泰证券持续看好公司在支线市场逐步形成的核心竞争力，将享受支线市场成长。
2020年运力恢复快速，低油价、资产处置收益、其他收益推高全年净利润公司特有的机构运力购买模式，使得运力得以较快恢复，2020年ASK同比仅小幅下滑3.2%，同时RPK同降16.4%，客座率69.6%，同降11.0pct，拉低全年营收，同降12.6%。不过2020年航空煤油出厂均价同降37%，使得燃油成本同降40.5%，营业成本同降13.5%，毛利润录得6.5亿，仅同降5.9%。另外公司资产处置收益（出售并回租三架CRJ-900）和其他收益分别为1.1亿和6.3亿，分别同增1.4亿和0.7亿，使得最终归母净利润达到6.1亿，同增1.1亿。
2021年一季度疫情拖累至亏损，但同比仍有所收窄：
春节前疫情有所反复，鼓励就地过年政策使得公司2021年一季度ASK/RPK环比2020年四季度分别下降14.7%/24.4%，客座率仅65.5%，环比下降8.4pct。需求疲弱拉低一季度营收，环比下降21.5%，毛利润环比下降53.5%至1.05亿。同时由于新租赁会计准则，财务费用录得1.2亿，环比提升0.8亿，最终一季度仍录得亏损，亏损额达到0.48亿。但由于新冠对于公司2020年一季度冲击更为剧烈，形成低基数，2021年一季度亏损缩窄0.48亿。目前航空需求复苏势头迅猛，参考2020年或推动公司快速扭亏。
风险提示：补贴低于预期、高铁分流高于预期、国际油价波动，运力引进低于预期。
