本文来自“中信证券研究”
2021Q1公募基金对A股TMT板块的持仓比例连续3个季度环比下滑至17.4%(季环比-0.8pct)，对港股科技持仓连续5个季度环比提升至9.1%(季环比+3.0pct)。北向资金持股前20名整体平稳，结构略有变化。
从基本面、估值、流动性等核心因素综合考量，建议2021Q2更为关注结构性机会：一方面，具有持续景气优势的半导体、物联网、云计算、IDC等科技细分领域，值得持续关注;另一方面，在市场结构调整的过程中，运营商、安防等低估值细分板块有望迎来估值修复的机会。
公募基金2020Q1重仓持股情况：对A股安防、港股互联网和运营商大幅加仓。
1)对A股TMT持仓的整体情况：持仓市值3832亿元(季环比-1%)，持仓占比17.4%(环比-0.8 pct)、连续3个季度下滑，处于36%的历史分位水平，超配比例为0.6%(环比+0.3pct)。
2)对A股TMT细分行业持仓情况：电子持仓占比11.6%(季环比+0.5pct)，计算机持仓占比3.5%(季环比-0.8pct)，通信持仓占比0.5%(季环比-0.1pct)，传媒持仓占比1.8%(季环比-0.4 pct)。10个重点细分领域中：对安防的持仓比例+1.3pct至2.9%，对半导体、面板持仓分别维持在4.0%、0.8%的水平，对物联网的持仓比例提升到0.2%，对消费电子的持仓比例-1.3pct至1.7%，对云计算持仓比例-0.5pct至1.6%。重点个股中，对海康威视（002415）、传音控股（688036）、TCL科技（000100）、韦尔股份（603501）、卓胜微（300782）、和而泰（002402）等增持规模靠前，对立讯精密（002475）、歌尔股份（002241）、京东方A（000725）、紫光国微（002049）、三安光电（600703）、兆易创新（603986）、中微公司（688012）等减持规模靠前。
3)对港股科技的持仓情况：持仓市值2005亿元(季环比+56%)，持仓占比连续5个季度环比提升至9.1%。其中，对腾讯控股、美团、小米集团、中国移动的持股市值均超100亿元，合计持股市值1770亿元、占比88%。持仓市值前十名公司，主要是互联网、消费电子、运营商、云计算和半导体龙头，中国移动（00941）、中国电信（00728）、中芯国际（00981，688981）、腾讯控股（00700）的持仓增幅靠前。
北向资金：持仓前20名内部结构调整。
截至2021年4月23日，北向资金累计净流入已经达1.34万亿元，持股市值2.48万亿元，其中对TMT持股市值为2927亿元，占比为11.8%，较2020Q4末基本持平，对TMT仍处于持续低配的状态。从个股来看，北向资金持股市值前20名整体稳定，有13个公司连续4个季度、6个公司连续2个季度在前20名中;京东方A、韦尔股份、歌尔股份、分众传媒（002027）、深信服（300454）、中科创达（300496）的持仓增长较大，对立讯精密、海康威视的持仓市值减少近百亿元，对海康威视的减持主要受到美国投资禁令的影响。
展望Q2：流动性收紧的担忧仍存，关注科技板块的结构性机会。
4月份以来，美联储延续小幅扩表趋势、美国10年国债收益率回落16bp，但随着海外发达国家的疫情防控整体稳步推进，预计海外流动性收紧的担忧仍将存在。国内主要宏观利率维持稳定，微观层面的基金发行在4月份大幅减少。估值方面，A股电子、计算机、通信、传媒的估值分位水平分别为63%、57%、7%、5%。
在当前的估值和流动性环境下，建议Q2更为关注结构性机会：一方面，具有持续景气优势的半导体、物联网、IDC、云计算等科技细分领域，值得持续关注;另一方面，在市场结构调整的过程中，运营商、安防等低估值细分板块有望迎来估值修复的机会。
风险因素：
市场流动性不及预期的风险;国际间贸易冲突、地缘政治冲突加剧的风险;个人用户、企业市场需求复苏不及预期的风险;针对科技巨头的政策监管持续收紧的风险;相关产业政策不达预期的风险等。
投资策略：
从基本面、估值、流动性等核心因素的综合考量，建议Q2更为关注结构性机会：一方面，具有持续景气优势的半导体、物联网、IDC、云计算等科技细分领域，值得持续关注;另一方面，在市场结构调整的过程中，运营商、安防等低估值细分板块有望迎来估值修复的机会。重点推荐公司包括：A股的恒玄科技（688608）、海康威视、和而泰、广和通（300638）、移远通信（603236）、深信服、金山办公（688111）、科大讯飞（02230）、创业慧康（300451）、宝信软件（600845）、光环新网（300383）、立讯精密、中国联通（00762，600050）、完美世界（002624），港股的小米集团（01810）、腾讯控股、金蝶国际（00268）、中芯国际、心动公司（02400）、中国联通等。
（智通财经编辑：魏昊铭）
