智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告，重申中国燃气(00384)“买入”评级，目标价38.51港元。
报告中称，公司近日发布公告，配售3.92亿股(北京控股0.72亿股+中燃集团3.2亿股)，每股配售价29.75港元，募资净额116亿港元，用于：1)收购城市燃气项目;2)扩张LPG智能微管网;3)发展分布式供热;4)一般营运支出。LPG微管网与暖居工程业务展望乐观，资产质量有望改善。
该行表示，2021年“中央一号文件”提出在农村地区实施清洁能源建设项目，推进燃气下乡，支持建设安全可靠的乡村储气罐站和微管网供气系统。管理层预计，未来10年内微管网技术的市场规模将达2000万-3000万户。公司在该领域具备：1)技术优势，15项国家技术专利;2)产业壁垒，LPG产业价值链纵向一体化，保障利润最大化。按照农村家庭每户接驳费2500元(低于北方煤改气接驳费均值3000元)、用气量72公斤/年、销气价7.38元/公斤(参考近5年LPG服务价均值)计算，该行预计FY2022-23微管网业务有望贡献毛利6.8/10.8亿元人民币。
报告提到，公司开展暖居工程(分布式供热)业务，瞄准长江流域及沿海地区经济发达市场，目前已在34座城市签署分布式供热战略协议。管理层预计，南方14个省份约有100亿平米供热需求，其中满足接驳经济性的约有40亿平米，计划未来3-5年接驳其中的3-4亿平米(市占率达到10%)。按照接驳费200元/平米(中燃武汉项目170-220元/平米)、冬季供暖价28-30元/平米计算(每月10元/平米、供暖季持续3个月)，预计FY2022-2023暖居工程业务有望贡献毛利10.0/15.8亿人民币。
该行将FY2021-23年净利润预测上调至112亿/134亿/155亿港元(原值：107亿/125亿/144亿港元)，对应EPS为2.14/2.57/2.97港元，以反映该行对公司城燃业务扩张与新业务布局的乐观预期。如配股成功，FY2021-23备考EPS摊薄至1.99/2.39/2.76港元，但FY2022-23资产负债率预测有望下降8.9/8.5pp至40.7/34.4%。该行的目标PE高于公司五年历史PE均值(14x)，主要是由于公司经营前景展望乐观。
