本文转自微信公众号“国泰君安证券研究”。
保险减配最为明显，源于市场对保险负债端的担忧：保险指数2021年一季度下跌9.45%，保险板块的配置比例较2020Q4下降0.95 Pct，继续延续2020Q1以来的低配态势。从重仓股的持仓占比来看，基金重仓持有的保险股占比从2020年末的3.27%下降到2021Q1末的2.32%，下滑0.95Pct;从流通市值角度看，目前板块被低配0.69 Pct，较2020年末下降0.56Pct。
个股方面。仅中国太保(02601)一季度被增持0.03Pct，平安被大幅减持0.93Pct。从路演情况来看，2021年一季度的持仓下降主要反映的是市场对负债端的担忧，随着行业步入转型关键期，我们建议增持积极推进寿险改革，真正满足客户需求的保险公司。
券商依然低配，东方财富遭减持：券商指数在2021年一季度下跌16.1个百分点，券商板块的配置比例较2020Q4下降0.57 Pct，继续延续2019二季度以来的低配态势，相比2020年末低配比例进一步扩大;东方财富、中信证券(06030)、华泰证券(06886)、海通证券(06837)、兴业证券成为板块内仅剩的五只被超配的券商股，且东方财富遭到减持，减持比例0.25Pct，大盘宽幅震荡带来的基金市场降温是东方财富遭遇减持的主要原因。我们预期未来券商板块将进一步分化，建议增持资金使用能力更强，在机构业务上具有优势的龙头券商。
多元金融板块继续延续低配，仍无个股超配：当前风险偏好仍处于较低区间，且信用风险的爆发使得多元金融板块继续被低配。到2021年一季度末公募持有多元金融板块重仓比例为0.015%，板块延续低配状态，低配比例进一步扩大至0.51个百分点，板块内无个股被超配。
投资建议：我们当前继续建议增持非银金融板块，推荐显著受益于投资交易能力较强、金融资产持续扩张的华泰证券/中信证券;积极推进寿险改革的中国平安(02318)。
风险提示：资本市场大幅波动;利率超预期下行;海外疫情反复。
(智通财经编辑：李均柃)
