“现在已然衰朽者，将来可能重放异彩；现在备受青睐者，将来可能黯然失色”，这句话应用到兰亭集势（LITB.US）上，似乎颇有些应景。
曾经顶着“中国跨境电商第一股”的兰亭集势，自从2013年6月在美国纽交所挂牌上市以后，却连续六年亏损，2013年-2018年公司亏损总金额接近1.5亿美元。2018年10月，公司甚至因为ADS平均收盘价连续30个交易日内低于1美元而收到纽交所的退市警告。
智通财经APP注意到，就业绩来看，最近两年公司似乎正在经历“脱胎换骨”。近日，兰亭集势向美国SEC递交了20F报告，披露了公司截至2020年12月31日的2020年年报和最新股权结构。财报显示，兰亭集势2020年实现营收3.98亿美元，增幅约为63.43%；净利润1334.6万美元，同比劲增约1161.44%。纵向来看，公司营收和净利润规模均创下上市近8年来新高。
新用户贡献收入增量，核心财务数据创新高
回溯2020年，在全球疫情爆发且持续蔓延的大背景下，海外零售线上化趋势明显加速。根据Google和德勤发布的《2021中国跨境电商发展报告》内容显示，2019年至2020年间，欧美及亚太地区的主要国家的电商整体零售额经历了15%以上的高速增长。
行业的景气，也让赛道内的“选手”充分受益。2020年，兰亭集势实现收入3.98亿美元，其中来自于产品销售产生的营收为3.82亿美元，同比上一年度的2.37亿美元增长约61%；服务及其他业务产生的营收为1607.6万美元，同比上一年度的692.1万美元增长约132%。
分区域来看，兰亭集势的收入来源地可以划分为欧洲、北美及其他国家三块区域。公司财报显示，报告期内来自欧洲地区的收入为1.76亿美元，同比增长约101%；来自北美地区的收入为8120.3万美元，同比增幅约114%；来自其他国家的收入为1.41亿美元，同比增加约19%。
令人眼前一亮的是，2020年公司归属于新客户的产品销售收入为2.19亿美元，同比增幅高达136%。同期，兰亭集势归属于回头客的产品销售收入为1.63亿美元，增速约为13%。从规模来看，报告期内公司归属于新客户的产品销售收入为近三年里首度超过归属于回头客的收入，这亦从侧面印证了海外疫情加速了零售线上化的趋势。
相比于收入端的表现，兰亭集势在盈利端的表现同样强劲。报告期内，公司净利润为1334.6万美元，同比上一年度的105.8万美元实现大幅增长。智通财经APP认为，兰亭集势盈利增速可喜，主要受益于收入的提升，以及毛利率的增加。财报显示，2020年公司毛利率为44.2%，同比上一年度提高了4.1个百分点。
智通财经APP注意到，2018年-2020年，兰亭集势的毛利率分别为26.9%、40.1%、44.2%，呈现稳步上升态势。而毛利率的持续走高，很重要的原因是自2018年第四季度以来，公司将业务重点转移自销售家庭花园、快时尚、婚礼活动、体育和户外等毛利率较高的品类。
股价波动性加剧，市场分歧渐浓
诚然，兰亭集势交出的2020年“成绩单”增势喜人，但从公司近期的股价走势看，市场对于公司后市的态度已然出现了较大的分歧。
从K线图来看，兰亭集势2020年末报收2.54美元/股，2021年的头几个交易日公司股价震荡下跌，并于1月11日盘中跌至2.01美元，创出阶段低点。此后公司股价直线拉升，并于2月17日盘中涨至5.69美元，创出自2016年以来新高。换言之，短短一个多月时间，兰亭集势的股价涨幅高达183%，收益率令人艳羡。
然而，兰亭集势二级市场上的投资者还未来得及庆祝，公司股价便于2月18日“翻脸”，此后便进入了剧烈下挫的趋势之中。截至4月23日收盘，兰亭集势股价报收3.10美元，距离前期高点已经跌了46%。从公司2021年以来的股价表现来看，可谓“其兴也勃焉其亡也忽焉”。
兰亭集势股价“大起大落”，一方面体现了资本市场认可公司的业绩表现，在年报发布之前便已对公司2020 年业绩大幅改善有所预期；另一方面，也反映了在短期内积累较大涨幅后，市场对于公司后市的分歧明显加大。
智通财经APP观察到，市场的第一个分歧点，或许在于兰亭集势业绩高增长的可持续性。正如前文所述，兰亭集势的增长动力与海外疫情影响了民众的消费习惯不无关联。
财报显示，截至2020年末，兰亭集势的客户数量为625.3万人，相比较2019年末的334万人增长了近47%。得益于新用户数量的激增，公司归属于新客户的产品销售收入也由此大涨，进而大大提升了公司2020年的收入规模。
事实上，不仅仅是兰亭集势，2020年众多跨境电商平台均收获了不错的成绩。根据第一财经商业数据中心发布的《2020跨境出口电商行业白皮书》内容显示，海外疫情爆发降低了线下实体消费，但同时也使得更多买家进入跨境电商平台寻求新的购买可能；需求的线上转移直观的体现在了各个跨境电商平台的买家端用户数量上。以eBay为例，2020年4月-5月期间该公司新增了约600万新的活跃买家。
但接下来的问题在于，随着海外国家陆续启动、扩大新冠疫苗接种工作，在后疫情时代兰亭集势是否能延续较高水平的“拉新”，以及能否将那些新用户转化为回头客。显然，如果不能做到这两点，兰亭集势想要保持较高的业绩增势难度将非常高。
市场的第二个分歧点，或许在于兰亭集势的估值是否已被高估。截至4月23日收盘，兰亭集势的动态市盈率为26.09倍，市净率为7.05倍。以在A股上市，主业同样为跨境电商业务的跨境通为例，跨境通目前动态市盈率为12.89倍，市净率仅为1.3倍。
二者对比之下，兰亭集势的估值显然已经不低，再考虑到兰亭集势的业绩高增长可持续性仍需观察，公司股价在经历了1月和2月上旬的暴涨后大幅回落也并不意外了。