智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告，维持中汇集团(00382)“买入”评级，目标价12.9港元。
报告中称，20H1集团营收同比增32.5%至5.54亿元、在校生人数同比增76.8%至6.24万人，经调整净利同比增32.5%至2亿元、经调整净利率同比持平36.1%，其中集团毛利率同比提升1.2PCT至50%、销售费用率同比提升0.11PCT至1.13%、管理/财务费用率同比下降0.39/0.94PCT至13.82%/1.92%。集团拟派发中期每股股息5.5港仙，分红比率30%。
华西证券称，广东学校合计收入同比增17%至4.83亿元，(1)人数方面，截至FY2021H1华商学院/华商职业学院在校生人数同比增3.7%/25%至2.5/1.33万人，此外海外学校及职业教育人数同比增605.3%至3731人;(2)学费方面，华商学院/职业学院平均学费同比上涨9.6%/5.1%至26661/16361元。
此外，四川学校2021年1月开始并表并贡献收入0.44亿元。(1)人数方面，截至FY2021H1城市职业/技师学院在校生人数1.42/0.61万人，相较3.5万人的总容量其利用率提升空间大;(2)学费方面，城市职业/技师学院平均学费13430/9901元，随着四川放开民办高校自主定价其提价空间大。
报告提到，2020年12月转设完成后，公司向广东财经大学支付的学籍管理费也将自2022财年开始减少约3400万元，直至2025财年共节约1.5亿元。华商职业学院新会校区一期占地683亩，预计于2021年9月投入使用、可至少容纳学生人数2万;此外，华商学院四会校区二期234亩土地已于2020年10月获得。
该行预计，华商学院每年增长3000人左右，学费每两年提升10%。预计华商职业学院每年增长2000人左右。转设落地后节省品牌管理费，带动毛利率提升。维持集团FY2021-/23营收12.5/15.4/17.9亿元，净利4.6/5.8/7.3亿元，对应PE分别为17/13/10X。
