智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，预计科达利（002850.SZ）2021-2023年归母净利润分别为4.41、5.70、7.35亿元，同比分别增长147%、29%、29%，当前股价对应2021-2023年PE分别为39、30、23倍。参考CS新能车指数117倍PE（TTM），考虑到公司是结构件龙头公司，拥有客户和产能优势，维持“推荐”评级。
民生证券指出，公司预计21Q2实现归母净利润1.03-1.33亿元，同比增长227%-322%，环比增长18%-53%，主要得益于公司动力电池精密结构件的销售将继续保持旺盛状态，主营业务盈利能力较上年同期有较大提升。
民生证券主要观点如下：
事件:4月22日公司发布2021年一季报，实现营收8.00亿元，同比增长169.95%，实现归母净利润0.88亿元，同比增长473.69%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长541.42%。公司同时预计2021年1-6月归母净利润为1.9-2.2亿元，同比增长306.05%-370.17%。
21Q1业绩符合预期，21Q2业绩同环比有望稳步增长
公司21Q1营收为8.00亿元，同比增长169.95%，环比下降59.69%；实现归母净利润0.88亿元，同比增长473.69%，环比下降51.02%，此前公司预告一季度归母净利润0.82-0.89亿元，实际业绩接近预告业绩区间上限，符合市场预期。公司预计21Q2实现归母净利润1.03-1.33亿元，同比增长227%-322%，环比增长18%-53%，主要得益于公司动力电池精密结构件的销售将继续保持旺盛状态，主营业务盈利能力较上年同期有较大提升。
毛利率同比提升，三费率同比下降5.01个百分点
公司21Q1毛利率为25.93%，同比提升了2.62个百分点，民生证券预计主要由于去年疫情影响下，产能利用率较低导致。公司21Q1期间费用率为6.16%，同比下降了5.01个百分点，其中销售管理/财务费用率为2.29%/3.57%/0.30%，同比下降了0.16/2.53/2.32个百分点。研发费用率为5.23%，同比下降了1.90个百分点。
产能快速扩张，就近配套客户，稳固龙头地位
公司目前江苏、大连、福建基地在建，将就近配套LG、松下和CATL，另有德国、瑞典、匈牙利、四川、惠州三期基地在规划中，预计将分别就近配套德国CATL、Northvolt、SDI、国内CATL和亿纬锂能等。公司今年有效产值40亿以上，此后将大规模释放产能，至2025年目标产能100亿元。公司就近配套客户的策略既有利于快速响应，又降低了运输成本，增高公司的客户与成本壁垒。
发布2021年股权激励计划（草案），稳定长期发展
4月13日公司发布了2021年股权激励计划（草案），拟授予392名公司中高层核心技术管理人员600万份股票期权（61.5万份为预留部分），其中中层人员涉及389人，占公司2020年底员工总数的12.8%，覆盖面较广。在可行权日内若达到条件，首次授予激励对象将在授予日起满12个月后的未来36个月内分比例行权，行权价为64.18元/股。公司三个行权期的考核要求为21年营收不低于35亿元、21-22年累计营收不低于75亿元，21-23年累计营收不低于120亿元。此次激励计划有望重点绑定中层核心人员，保证公司长期健康发展。
风险提示：新能源车销量不及预期；结构件行业竞争加剧；产能扩张进度不及预期。
