近日，A股医美板块持续走强显现出了较高景气度，也让投资者对医美赛道的后续发展充满期待。而这份期待也从国内传导至大洋彼岸。在公布Q4业绩后的首个交易日，医美国际(AIH.US)盘前涨幅达到14.82%，而公司当日收盘价则最终定格在每股5.8美元，涨幅8.41%。
在过去的2020年，公共卫生事件对于医美行业负面影响不可谓不大，让整个行业顿时陷入寒冬，但由于国内对疫情的有效防控，医美行业的反弹增长的幅度超过了市场预期。
作为业内唯一一家在美股上市的线下连锁医美机构，医美国际(AIH.US)的2020年财报向投资者揭示了国内医美行业在后卫生事件期间的发展情况。并且，如今医美消费市场正处在由冷转热的关键时期，行业内的整合或成为现阶段医美国际今后的发展方向之一。
后卫生事件时代的“回暖”进行时
医美国际之所以能在业绩发布后股价迅速回升，关键在于其后疫情时代收入增长表现可圈可点。该公司Q4营收3.63亿元(人民币，下同)，较上年同期2.38亿元增长52.3%;毛利润为2.35亿元，同比增长44.9%。
不过除此之外，公司其他财务指标表现并不尽如人意。数据显示，公司当期净亏损达到8168.8万元与上年同期6059.9万元相比由盈转亏;毛利率为64.8%与上年同期相比下降3.3个百分点;当期经调整净亏损为2850万元，上年同期净利润700万元;经调整EBITDA2730万元，上年同期为3180万元。
不难看出，整体业绩回暖成为了医美国际Q4财报的主题，其中收入增长的主要原因在于后公共卫生事件下的业务恢复运营。并且，在下半年业绩对冲下，医美国际全年收入以同比增长3.7%的成绩收官，最终达到9.02亿元。
只是，在收入增长亮眼的背后，公司运营数据却并不尽如人意。数据显示，2020年公司活跃客户数为24.26万，同比下滑5.0%，其中新客户9.57万，占比为39.5%，同比减少18.9%;回头客14.68万，占比60.5%，同比增加6.8%。从客户构成比例来看，相比上年同期，公司回头客比重更大，其也成为2020年公司业绩增长的“主力军”。
智通财经APP了解到，医美国际的客户中，多以接受注射玻尿酸等非手术美容医疗服务为主。而注射型玻尿酸用于去除皱纹、解决面部凹陷等问题，但只能维持约6-8个月。因此，在2019年和2020年上半年接受美容服务的客户，会在下半年公共卫生事件边际影响减少的时期集中复购，也正是因此，公司回头客成为唯一正向增长的客源。
值得一提的是，在去年Q4季度，医美国际在整体用户数同比减少9.7%的情况下，整体收入大幅增长52.3%。其背后原因在于，去年7月医美国际与广东韩妃集团达成战略协议，前者收购后者51%的股权。因此，在Q4季度公司将韩妃集团财报进行并表，若不计入合并韩妃集团业绩的影响，公司当期总收入将为2.46亿元同比增长3.1%。
在现金流方面，由于2020年医美国际完成了4项并购，因此在现金流方面，较上年同期出现较大减少，现金及现金等价物仅有4438.4万元，同比减少71.3%。
不过从市场情绪来看，投资者对于公司现金减少的态度较为乐观，因为从行业发展情况来看，加速行业整合已成为必然趋势。
行业整合加速 “医美”要变天?
智通财经APP了解到，近年来，由于医美行业壁垒低，又处于高速发展阶段，越来越多的竞争者抢着过来分一杯羹。
据《2018医疗美容消费报告》显示，2014年至2018年，我国民营医疗美容机构的数量逐年快速增长，且增速越来越快，年均达到45.7%。但是如此竞争下，没有一家医疗机构的市场占有率超过5%。
目前我国的医美机构大概有2万家左右，其中有八成以上是中小机构，诊所级别的占比最大，当下中小企业的规范化程度远远不够，存在不少短板，如缺乏专业人才。
国内医美机构中，正规的执业医师十分稀缺。以正规麻醉医师为例2020年，全国麻醉执业医师数量不足10万，如果按照发达国家的每万人约2.5名麻醉医师的标准，我国麻醉医师的缺口近30万。
值得一提的是，在这一市场背景下，专业的医药公司入局或能引起医美行业的质变。
受带量采购、医保控费等医改政策的影响，药企生存压力不断加大，亟需发掘新的利润增长点，所以近年来，包括四环医药、常山药业、双鹭药业等“科班出身”的药企均陆续通过收购、战略合作等方式宣布进入医美赛道。虽然传统医药公司在医美行业需要建立一套符合行业打法的全新的销售团队，但在医院终端的学术推广上，传统药企优势明显。
对于医美国际而言，在医美赛道入局者越来越多的市场背景下，公司采取的策略是，加速企业并购，通过抱团合作实现标准化发展。
正如上文提到，2020年公司完成了4项并购案。除了控股广东韩妃集团外，医美国际还分别与上海铭悦、安新鹏爱悦己医疗美容、昆明靓颜医疗美容等公司签订收购协议。并且公司未来还要以自建、并购的方式新增10家高端医美中心，从而加速市场扩张步伐。
医美国际之所以在近年来展现出高速扩张的姿态，关键在于抢占国内医美市场的头啖汤。
智通财经APP了解到，2019年中国医美行业市场规模达到了1769亿元，同比增长22%，预计2023中国医美市场规模将拓展至3115亿元。
并且对比海外市场渗透率较低，中国医美市场具有较大增长空间。随着消费升级以及医美渗透率的提升，该行业热度逐年升高，医美服务的供给端和需求端都快速增长，具有很强的市场性和消费属性。这也意味着，医美行业将迎来快速变现时代，而后疫情时代的行业整合发展，或将是开启医美高速变现的起点。
不过美好愿景的背后，医美国际同样压力重重。其中最大的压力来源了负债问题。数据显示，2017年至2019年上半年，公司资产负债率分别达到103.85%、136.86%、115.73%。截至2020年，公司负债总额达到6.12亿元，其中借贷金额达到1.36亿元。因此，如何在高负债情况下，持续提升公司收入及盈利能力，保持企业的持续扩张，或成为未来医美国际发展的关键。
