浙商证券:厦门象屿(600057.SH)21Q1业绩超预期,维持“买入”评级

4089 4月22日
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徐文强 智通财经资讯编辑。

智通财经APP获悉,浙商证券发布研究报告称,综合厦门象屿(600057.SH)软硬件设施布局及内生成长性驱动等方面考虑,预计公司2021-2023年归母净利润分别15.14亿元、17.59亿元、20.35亿元,对应PE分别9.5倍、8.2倍、7.1倍,估值偏低,维持“买入”评级。

浙商证券指出,预计全年经济修复背景下,大宗商品供需格局整体稳定,价格水平高位维稳,景气之下大宗货量有望实现稳定增长。

浙商证券主要观点如下:

业绩概况:公司21Q1实现营业收入893.88亿元,同比增长33.56%;实现归母净利润3.54亿元,同比增长33.97%。

1.大宗商品景气上行,预计全年大宗货量维持稳定增长

一方面,内需维增,2021年2月克强指数(较高频地反映内需,从工业用电、物流运输和信贷需求综合反映我国经济活动的强弱)19.12%,接近2017年2月前高。另一方面,国际主要经济体工业生产端数据改善、库存数据回升,2021年2月美国库存总额接近转正(同比-0.7%),库存销售比同比提升0.03pts至1.30。宏观基本面改善催化大宗商品景气,截止2021年4月2日我国大宗商品价格总指数174.60,处于历史高位水平。预计全年经济修复背景下,大宗商品供需格局整体稳定,价格水平高位维稳,景气之下大宗货量有望实现稳定增长。

2.21Q1业绩超预期增长,成长性稳步兑现

公司供应链综合服务进一步深化,黑色金属、铝产品、煤炭、农产品等业务量的继续增加,带动营业收入同比增长33.56%至893.88亿元,最终公司21Q1实现归母净利润3.54亿元,同比超预期增长33.97%,对应加权平均ROE同比提升0.64pts至2.79%。公司业绩成长性逐季稳稳兑现。

3.模式端、配套端、激励端三维度看,成长确定性高

公司在模式端有全程供应链服务助力大宗贸易,业务扩张自带需求;在配套端有海陆物流网络全方位布局,多式联运大有可为;在激励端行权条件要求较高,带来内生进取动力。浙商证券认为,客观上模式和配套优势将带来业务量突围,主观上股权激励行权条件托底增速,市场低估公司的业绩增长确定性。

4.估值相对成长性明显偏低,同时有望维持相对高分红,攻守兼备

从增长角度看,根据浙商证券预测,公司2020-2023年归母净利润复合增速16.12%,对应2021的PEG=0.59<1,估值相对成长性明显偏低。从托底角度看,考虑股权激励计划对业绩目标的设定,以及参考2020年公司分红比例56%(同比提升0.52pts),假设2021-2023年公司分红比例维持55%,根据浙商证券预测2021-2023年合计股息收益高达20.23%。整体攻守兼备,确定性强。

风险提示:宏观经济恢复不及预期;多式联运推进不及预期;临储政策往不利方向发展。


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