智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，科大讯飞(002230.SZ)利润与现金流创历史新高，规模化红利初显。预计公司21-23年营收分别为170.89、223.19、278.54亿元。实现归母净利润分别为18.32、24.66、30.88亿元;当前市值对应PE分别为59、44、35倍。维持“推荐”评级。
民生证券指出，公司2020年实现归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%。其中智慧教育业务收入40.19亿元，同比增长67.6%，营收占比提升7.36pct至32.14%。此外，公司经营状况持续改善，利润与现金流创历史新高。
民生证券主要观点如下：
一、事件概述
科大讯飞于4月19日发布年报，2020年实现营收130.25亿元，同比增长29.23%;实现归母净利润13.64亿元，同比增长66.48%;扣非净利润7.67亿元，同增57%。同时公司公布21年一季度报告，Q1实现营收25.01亿元，同比增长77.55%;实现归母净利润1.39亿元，去年同期亏损1.31亿元。
二、分析与判断
2020年业绩高速增长，智慧教育与智慧医疗大放异彩
营收增速达到29%，智慧教育与医疗成为主要增长动力。公司20年营收130.25亿元，同增29%，其中智慧教育业务收入40.19亿元，同比增长67.6%，营收占比提升7.36pct至32.14%;智慧医疗业务收入3.13亿元，同比增长69.25%。其余重要板块中，数字政府、开放性平台、运营商收入分别为10.3、19.2、10.9亿元，同比增长分别为51.5%、66.4%、11.84%;智慧政府、汽车网联、智慧金融等业务受疫情影响，较19年有所下滑。
经营状况持续改善，利润与现金流创历史新高
20年实现归母净利润、经营性净现金流分别为13.64、22.71亿元，均创历史新高。得益于智慧教育业务的规模化复制，公司保持营收高速增长的同时经营质量显著改善。20年归母净利润达到13.64亿元，同比增长66.5%，利润率水平达到10.5%同增2.34pct;经营性净现金流达到22.7亿元，同比增长48.3%，均创下历史最好水平。
21Q1业绩靓丽，智慧教育有望持续规模化复制
一季度营收增速77.55%，智慧教育驱动业绩持续高增长。公司21年一季报披露，营收达到25.01亿元同增78%，单季度归母净利润1.39亿元实现扭亏，延续了20年以来的高景气。民生证券认为公司在蚌埠、青岛的智慧教育业务已成为标杆案例，具备显著示范效应以及规模化潜力，随着课堂智能化建设的趋势，公司智慧教育业务有望保持高速增长。
四、风险提示
教育信息化投入不及预期;行业信息化恢复进程不及预期;消费者业务进展不及预期
