安信证券:深信服(300454.SZ)研发高投入强化竞争优势,维持“买入-A”评级

1435 4月20日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,国元证券发布研究报告称,深信服(300454.SZ)研发高投入强化竞争优势,云计算业务继续高歌猛进。预计2021-2022年EPS分别为2.36元和3.00元,维持“买入-A”评级。

安信证券指出,公司20全年实现收入54.58亿元,同比增长18.92%。其中公司云计算及IT基础架构业务继续高歌猛进,收入占比进一步提升。此外,公司研发投入力度创历史新高,持续强化竞争优势。

安信证券主要观点如下:

■业绩符合预期。公司发布2020年报,全年实现收入54.58亿元,同比增长18.92%;归母净利润8.09亿元,同比增长6.65%;利润分配预案为拟每10股派现2.0元(含税)。

■研发投入力度创历史新高,持续强化竞争优势。1)成本方面,由于云计算及IT基础架构业务占比提升,全年毛利率较去年下降2.21pct;2)费用方面,期间费用率较去年同期增加1.92pct,其中销售费用率下降1.86pct,研发+管理费用率增加3.60pct,研发投入达到15.09亿元,同比增长32.29%,且全部费用化,研发投入占收比创历史新高,达到27.65%;3)现金流方面,经营性现金流净额为13.18亿元,同比增长15.10%;4)预收款方面,合同负债达7.21亿元,同口径较去年增加82.07%。

■复原合同负债影响后的全年实际收入同比增速超过23%。Q4单季度收入同比增速23.11%,较前两个季度基本持平。参考公告,新收入准则下,原先与产品销售一起确认收入的售后技术支持服务自2020年开始单计入合同负债,并在服务期内分期确认收入,影响收入约1.91亿元,将其复原后全年实际收入增速超过23%。

■云计算及IT基础架构业务继续高歌猛进,收入占比进一步提升。报告期内,公司网络安全业务收入33.49亿元,同比增长17.76%,收入占比与去年同期基本一致,毛利率下降0.88pct;云计算及IT基础架构业务收入15.91亿元,同比增长31.02%,收入占比由去年同期的26.46%增长至29.15%,毛利率下降3.05pct;基础网络及物联网业务收入5.18亿元,同比下降2.50%,收入占比由去年同期的11.58%下降至9.50%。

■风险提示:网安行业竞争加剧;云计算业务发展不及预期

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