智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告称，考虑新产能投产以及硅料价格上涨，调整通威股份（600438.SH）21-22年EPS至1.25/1.55元（前值1.05/1.27元），引入23年EPS预测1.78元，可比公司21年平均PE为27.36倍，基于公司硅料、电池片双龙头地位及新产能投放的业绩弹性，给予公司21年30倍PE，目标价37.5元，维持“买入”评级。
华泰证券指出，公司在光伏领域具有产能和成本优势，直接受益于硅料价格上涨，硅料盈利能力持续攀升，21年业绩弹性显著。
华泰证券主要观点如下：
事件：20年营收442.00亿元（同比+17.69%），实现归母净利36.08亿元（同比+36.95%），扣非归母净利24.09亿元（同比+4.06%），归母净利符合华泰证券预期（35.19亿元）。21Q1营收106.18亿元（同比+35.69%），归母净利8.47亿元（同比+145.99%），扣非归母净利润7.96亿元（同比+151.86%）。
1.硅料环节毛利率显著回升，优质产能释放持续推动成本下降。
20年高纯晶硅销售8.66万吨（同比+35.79%），对应毛利率36.78%（同比+12.33pct）。全年平均生产成本3.87万元/吨，其中新产能3.63万元/吨。公司具有行业内领先的低成本产能，20年单晶料占比98%以上，已实现N型料的批量供给。同时，公司有序推进新项目建设，公司预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产，届时公司将形成超过18万吨的高纯晶硅产能，包头二期5万吨项目预计2022年建成投产。硅料环节供需关系持续紧张，2021年以来硅料价格持续攀升，公司将直接受益于硅料价格上涨。
2.持续推动大尺寸电池产能投放，与天合合作布局上游硅片环节。
2020年公司太阳能电池及组件业务实现销量22.16GW（同比+66.23%），实现营收155亿元（同比+26.3%），20年太阳能电池出货量保持全球首位。20年公司投产眉山一期7.5GW 210电池片，公司预计眉山二期和金堂一期15GW和与天合光能（688599 CH）合作的金堂15GW 210大尺寸电池项目均将于2021年投产，21年末电池产能有望达到55GW，其中166及以上尺寸占比超90%，结构持续优化。公司与天合合作投入单晶拉棒和切片产能项目，21/22年有望分别投产7.5GW产能，形成全新的“竞合”关系。
风险提示：1）光伏新增装机不足，拖累产能消化；2）水产饲料价格下跌。
