智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，恒力石化（600346.SH）作为民营大炼化行业龙头已展现出较强的盈利能力和抗风险能力，未来将在聚酯新材料领域持续发力，维持2021-2022年盈利预测，新增2023年盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为153.27、163.74、184.16亿元，EPS分别为2.18、2.33、2.62元/股，当前股价对应2021-2023年PE为13.2、12.3、11.0倍，维持“买入”评级。
开源证券指出，公司在下游聚酯新材料领域存在较大发展潜力和成长空间，公司将背靠大炼化、充分发挥上下游一体化优势，在新材料领域持续发力。
开源证券主要观点如下：
事件：4月12日，公司发布《2020年年度报告》，2020年公司实现营收1,523.73亿元，同比+51.19%；实现归母净利润134.62亿元，同比+34.28%。
1.公司少油多化型产品结构利于公司长远发展，公司资产负债率持续优化：2020Q4公司实现归母净利润35.66亿元，环比-18.56%，同比+11.16%。开源证券认为主要是由于2020Q3公司仍享受了部分储备的低成本原油红利，而Q4起不再享受；目前PTA仍供过于求，据开源证券测算其价差也由2020Q3的540元/吨下滑至2020Q4的431元/吨，故2020Q4公司业绩较2020Q3有所下滑。2020全年，公司化工品、PTA、成品油、聚酯的毛利占比分别为67.39%、11.62%、10.02%、10.13%，少油多化的产品结构符合未来炼厂发展趋势，这也或将使得公司在全球炼厂竞争中保持较强的竞争力。报告期内，公司资产负债率进一步下降，2020年公司资产负债率为75.38%，较2019年的78.93%下降了3.55%。
2.石化航母即将背靠大炼化，凭借一体化优势在下游聚酯新材料领域蓄势待发：据公司年报，公司在PBS/PBAT可降解材料领域规划建设90万吨新产能，预计逐步启动建设，将于2022年中期释放，届时公司可降解新材料将达到93.3万吨。
此外，公司正在规划150万吨恒科三期、120万吨德力二期涤纶长丝项目、100万吨聚酯薄膜、140万吨工业丝项目，将随审批进度逐步启动建设。同时公司在建60万吨涤纶长丝产能，预计将于2021年内投产，届时公司涤纶长丝产能将达235万吨。开源证券认为，公司在下游聚酯新材料领域存在较大发展潜力和成长空间，公司将背靠大炼化、充分发挥上下游一体化优势，在新材料领域持续发力。
风险提示：油价大幅下跌、产能投放不及预期、下游需求放缓等。
