本文为“聪明钱走势”供稿，文中观点不代表智通财经观点。
还记得2017年那只大热的IPO阅文集团(0772)吗？当时阅文的风头可谓一时无两，有所谓“左阅文，右易鑫，雷蛇在腰间，众安在心口……”的“美誉”。但好境不常，这堆2017年热门新股在热潮过后无一不插水探底，直至近期方有点起色。其中，众安在线 (06060)更获契妈Cathie Wood青睐。而今天想谈的阅文集团，自从上年更换管理层后，股价便一路节节上升，技术上做出了一个大圆底，近期走势亦十分硬净，到底有什么内里乾坤呢？
如果只草草看最近的业绩，收入85.28亿元，同比增长只有2.1%，年内亏损45亿元，较2019年年内盈利11亿元下跌了不少，表现平平，完全看不出能支持今年升势的因素。不过，如果细心一看，其实业绩并没有表面上差，尤其是在新任CEO完全执掌的下半年，表现超出市场预期，下半年收入52.7亿元，环比上半年增长61.5%。公司全年非国际财务报告准则下的本公司权益持有人应占盈利达到人民币9.17亿元，其中下半年为人民币8.95亿元，环比上半年增长40倍。
事实上，公司的亏损主要是因为收购新丽传媒的商誉及商标权的减值拨备分别为40.2亿元及3.9亿元、2020年修改新丽传媒的获利计酬机制导致的公允价值亏损净额6.05亿元等所致，然而，新管理层并没有怀疑新丽传媒的价值，反之更推动了新丽传媒在公司“新丽传媒 － 腾讯影业 － 阅文影视”三驾马车协同合作模式的生态化机制。
例如，联合出品了改编自阅文IP (Intellectual Property) 的电视剧《赘婿》，在播放期间稳居云合网络剧播放榜首位，收获了极高的市场热度并赢得了包括人民日报等多个权威媒体发文点赞。此外，新丽参与制作及出品的二零二一年春节档电影《你好，李焕英》票房超过50亿，位列中国电影历史上票房榜第二；新丽出品的《斗罗大陆》播放量亦超过40亿，位于腾讯视频热搜榜首位和电视剧榜首位。新丽传媒持续推出高质素作品的成绩有目共睹，只要阅文与新丽的整合在未来不断改善，短期的商誉减值并不会影响公司未来的发展。
新管理层立竿见影的成绩，很大程度在于他们对IP版权运营业务的推动。2020年阅文集团共对外授权约200个IP改编权，全年版权运营及其他收入为35.9亿元，其中下半年版权运营收入高达27.3亿元，较上半年环比增长280%。下半年的突出表现，显示出新管理层强大的执行能力以及改革的决心，相信公司的版权运营业务已经步入正轨，IP版权变现能力将持续提升。
当公司成功全面掌握了IP版权变现能力后，阅文集团就不会再是一家单纯的在线阅读公司，而变成一家以在线阅读为基础，以IP培育和开发为核心的公司。那麽，之前不断吹嘘的什么“中国版Marvel”和“中国版迪士尼”等就不再是空谈，而是确实能有望做到的事。要知道，迪士尼之所以如此成功，就是由于迪士尼有着超强的开发IP、收购IP、及发挥IP价值的能力。
总括而言，新管理层推动IP业务的能力令人信服，重新打开阅文估值的想像空间。恰好最近，公司传闻寻求与Netflix合作，以新管理层的表现来看，正是“空穴来风，未必无因”，一旦合作，相信会为阅文带来非常大的正面影响，值得留意。
利益申报：笔者执笔时没有持有上述股份。
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