智通财经APP获悉，中原证券发布研究报告称，考虑重卡增速趋缓，相应调整潍柴动力（000338.SZ）盈利预测，预计公司2021-2023年EPS分别为1.21元、1.44元、1.67元，对应2021-2023年PE15.9、13.4、11.6倍，维持“增持”评级。
中原证券指出，公司重卡整车及配套产品处在高景气期，凯傲有望迎来业绩反转，新业态高速增长。看好公司整合“潍柴发动机+林德液压”差异化动力总成方案，有助于提升配套价值量，加速在工程机械液压动力系统上国产化进程。
中原证券主要观点如下：
事件:公司发布2020年年报及一季度业绩预告。全年总营收为1975亿元，同比+13.27%；归母净利润为92亿元，同比+1.12%。其中Q4营收为501亿元，同比+5.15%，环比-5.26%；Q4归母净利润为21.0亿元，同比+2.67%，环比-13.37%。一季度预计归母净利润为28.9-33.0亿元，同比+40%-60%。
1.2020全年业绩符合预期，Q4略低于预期。
2020年重卡行业销量高增，全行业销量为162万辆，同比+37.70%。受益行业高景气度，公司发动机及全年公司发动机业务营收达477亿元，同比+27.8%，发动机销量逼近百万大关，达98.1万台，同比+32.2%。陕重汽及其他零部件营收达848亿元，同比+21.11%。Q4营收增速放缓，利润端受计提减值集中确认影响，公司全年计提减值12.27亿元，其中5.49亿元集中确认在Q4。若平滑减值计提，则Q4归母净利润环比Q3略微高出。
2.配套重汽加速提份额，凯傲发展有望改善。
公司联手中国重汽，在多数车型上新增选配，全面补充重汽全系列需求短板，预计带来一定程度的重卡、轻卡发动机配套增量。凯傲发展有望受疫情逐步控制而逐步改善，2020年受疫情影响，凯傲营收下滑3.08%至651亿元，净利润下滑65.79%至9.08亿元，预计今年将改善。公司业绩发布会披露，2020年末凯傲在手订单为44.4亿欧元，同比+22.3%，公司预计2021年凯傲增速为9.7%-16.9%之间，将达历史最好水平。
3.一季度业绩预告验证高景气度，液压、CVT迎来高速增长。一季度公司预计归母净利润为28.9-33.0亿元，同比+40%-60%，环比+38%-57%，验证重卡依然处在高景气期。公司全系列发动机已达到国六b排放标准，预计在下半年到来的排放升级中进一步抢占市场。“潍柴发动机+林德液压”的差异化动力总成解决方案面向20吨以上中大挖市场，相比国际竞品在油耗、噪音等方面优势显著，国产替代在即。农业装备向大马力方向发展，公司主打“潍柴发动机+自主CVT”，配套340匹马力CVT产品的雷沃高端拖拉机预计今年下线，将进一步带动CVT增长。
风险提示：重卡景气度大幅下滑、工程机械景气度下滑
