本文选自“天风证券”
潍柴动力（02338）发布2020年报，全年营业总收入1975亿元，同比增长13%，实现归母净利润92.1亿元，同比增长1%。同时公司还发布了一季报业绩预告，21Q1预计实现归母净利润28.9-33.0亿元，同比增长40-60%。
点评
20年业绩受凯傲拖累，净利润微增1%。20年国内重卡行业销量创历史新高，达162万辆，同比增长38%，潍柴明显受益。但潍柴的控股公司凯傲受疫情影响，20年净利润9.1亿元，同比下滑66%，一定程度拖累了公司的业绩，但同时也可以注意到，20H2凯傲盈利能力明显恢复，20H1和20H2凯傲净利润分别为0.6亿元和8.5亿元。往后看，我们认为凯傲盈利能力有望持续恢复并再创新高。
20Q4归母净利润同比增长3%，资产减值损失计提较多。20Q4公司实现归母净利润21.0亿元，同比+3%，20Q4母公司毛利率为23.9%，环比降低1个百分点，但同比明显回升2.1个百分点。20Q4资产减值损失计提较多，计提了4.3亿的资产减值损失，若剔除资产减值损失的影响，则20Q4的净利润是有明显增长的。
21Q1业绩预告略超市场预期，净利润同比增长40-60%。21年重卡行业前两月保持高景气度，潍柴明显受益。同时还受益于海外业务的恢复，21Q1预计实现归母净利润28.9-33.0亿元，同比增长40-60%，略超市场预期。
公司20年12月发布了定增预案，聚焦长远发展。拟非公开发行股票数量不超过非公开发行前公司总股本的10%，募集资金总额不超过130亿元，用于燃料电池项目、H平台高端发动机项目、大缸径发动机项目、液压动力总成、大型CVT总成项目和补充流动资金。大缸径发动机20年已经实现收入9.5亿元，同比增长22%，其中海外收入占比55%，高端液压实现国内收入5.0亿元，同比增长54%。新业态有望提供长期业绩增长点。
投资建议
公司经营情况超预期，我们上调公司21-22年的归母净利润预期至112亿和131亿（此前预期为107亿和122亿），同时引入23年的预期150亿元，对应PE分别为14倍、12倍和10倍。给予21年17倍目标PE，对应目标价上调至23.97元（前目标价为16.94元），维持“买入”评级。
风险提示
重卡行业销量不及预期，新投资增加折旧摊销风险，欧美疫情对凯傲的影响超预期
财务预测摘要
数据图表
财务预测摘要
（智通财经编辑：秦志洲）
