本文选自“海通国际研究部HAI”
报告要点：2月单月人身险保费同比+15%，健康险同比+21%，产险同比+21%。受上年同期疫情导致的基数较低、1月部分老重疾产品保费延迟确认以及车险保费增速回正等影响，2月保费增速较2020年同期有明显提升。我们预计随着负债端和资产端持续改善。
2月单月人身险保费同比+15%，较1月增速有所提升。
1）2021年1-2月人身险规模保费13106亿元，同比+10%，原保费10867亿元，同比+14%。2月单月人身险原保费规模达2352亿元，同比+15%（去年同期为-16%），较1月增速+2%。
2）1-2月保户投资新增交费（万能险为主）同比-11%，投连险同比+247%。2月单月保户投资新增交费同比+25%、投连险同比+311%，较1月增速分别+48pct、+92pct。
3）我们预计，2月份新单维持高增速与上年同期基数较低及1月部分老重疾产品保费延迟确认有关。
2月单月健康险保费同比+21%，较1月增速有所下降，主要为1月因新旧重疾定义切换导致销售高峰后的合理回落。
1）2021年1-2月健康险保费同比+25%，仍显著高于寿险及产险增速。2月单月健康险保费同比+21%，较1月增速-7pct，主要为1月因新旧重疾定义切换导致销售高峰后的合理回落。2月末健康险占比为17%，较1月末提升3pct。
2）目前各公司均已发布新重疾定义产品，我们预计2021年3月开始各公司将开展新产品的推广营销活动，同时考虑到上年同期基数较低，预计一季度新单保费和价值增速将维持高位。
2月单月产险保费同比+21%，增速较1月大幅提升，其中车险增速回正，同比+5%。
1）2021年1-2月产险公司保费达2362亿元，同比+6.1%。2月单月产险公司保费达783亿元，同比+21%，增速较1月大幅提升21pct。
2）2月单月除信用保证险同比持平外，其他险种均呈正增长。其中车险同比+5%，增速较1月提升18pct。健康险/意外险/农险/责任险/工程险分别同比+37%、+48%、+53%、+57%、+120%，增速较1月分别+10pct、+30pct、+16pct、+32pct、+120pct。
3）我们认为产险保费回暖主要是由于车险增速回正拉动，而车险增速回升主要受2月乘用车销量同比大幅增长，以及上年同期由于疫情原因基数较低等原因所致。车险综改促进市场优胜劣汰，我们预计中长期行业集中度将进一步提升，利好龙头。
2021年2月末行业投资资产规模达22.07万亿元，较2020年末+1.8%，长端利率仍处高位，险企投资压力不再。
银行存款\债券\股票和基金\其他（非标、另类等）等分别占比12.0%\ 36.4%\13.2%\38.4%。股票和基金2月末占比较20年年末-0.6pct，债券-0.2pct，银行存款同比持平，其他（非标、另类等）+0.7pct。十年期国债收益率回落至3.20%左右，但较2020年4月初2.48%的低点已上升72bps。我们认为，未来伴随经济持续复苏，长端利率有望持续上行，保险公司面临的投资压力已经消除。负债端和资产端持续改善中。
1）险企在产品升级、费用投放等营销活动方面持续发力，2021年新单保费和NBV未来有望持续显著改善。考虑保险年金类产品吸引力提升、2020年同期基数较低、新老重疾定义产品切换等因素，2021年一季度保费有望高增长。
2）十年期国债收益率降至3.2%左右。我们认为，未来伴随经济持续复苏，长端利率有望持续上行。2021年3月29日上市险企股价对应2021EP/EV仅为0.56-0.93倍。
风险提示：长端利率趋势性下行；保障型增速明显放缓。
（智通财经编辑：秦志洲）
