华泰证券:广深铁路(601333.SHJ)等待出行需求升温,目标价2.69元,维持“增持”评级

5256 3月31日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,广深铁路(601333.SHJ)业绩符合预告,等待出行需求升温。下调2021/2022年归母净利预测至4.0/6.8亿元。公司2011-2020年的PB均值为0.95x,调整目标价至2.69元,维持“增持”评级。

华泰证券指出,公司20年实现营业收入163亿元(同比-23%)、净亏损5.6亿元。华泰证券称,公司PB估值处于历史底部,基本面边际好转,看好21年逐步恢复。

华泰证券主要观点如下:

考虑“就地过年”对铁路客运恢复进程的拖累,华泰证券(前次2.84元)。以中国时速200公里的高速铁路的平均建造成本(1,540万美元/公里)测算(世界银行统计),公司核心资产广深城际铁路(152公里)的重置成本约23.41亿美元。公司当前市值约24.2亿美元,与核心资产的重置成本相近。

业绩符合预告;疫情拖累客运需求,公司2020年录得大幅亏损

据3/30公告,广深铁路2020年实现营业收入163亿元(同比-23%)、净亏损5.6亿元(2019年盈利7.5亿元),业绩符合预告(公告1/29)。新冠肺炎疫情导致居民出行需求下降,公司2020年客运业务严重受损,货运受疫情影响较轻。“就地过年”使1Q21客运再次陷入低谷,华泰证券预计公司一季报业绩仍将承压;展望2-4Q,华泰证券认为被压抑的出行需求有望在清明/五一/端午/国庆小长假和暑期释放,促进铁路客运量恢复。华泰证券预计2021/2022/2023年EPS预测值为0.06/0.10/0.11元,目标价2.69元。公司PB估值处于历史底部,客运需求边际向好,维持“增持”评级。

2020年回顾:疫情抑制出行需求、运营成本相对刚性

新冠肺炎疫情重创2020年铁路客运业务。广深城际/直通车/长途车2020年客运收入同比下降47%/94%/49%。其中,广九直通车自2020年1月30日起全部停运,至今未恢复。铁路货运受疫情影响较轻,公司2020年货运量同比增长0.7%。公司2020年营业成本仅同比降低9%,主要因人力成本和折旧费用(合计约占营业成本一半)相对刚性。综合收入和成本的变化,公司录得扣非亏损14.2亿元。因广州东石牌旧货场土地使用权有偿交储,公司在2020年确认资产处置收益约11.9亿元。

2021年展望:“就地过年”短暂拖累1Q,预计2-4Q盈利环比好转

受“就地过年”短暂拖累,公司1-2月铁路客运量较2019年同期降低56%。全国1-2月铁路客运量较2019年同期降低48%,3月上半月的降幅已收窄至13%左右(交通运输部)。“就地过年”使工业运输需求上升,公司1-2月铁路货运量较2019年同期增长34%。展望2-4Q,华泰证券认为被压抑的探亲和旅游出行需求有望在清明/五一/端午/国庆小长假和暑期释放,带动铁路客运量恢复到疫情前水平。

风险提示:疫情影响高于预期,路网分流高于预期。

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