东方证券:华菱钢铁(000932.SZ)减排先锋,目标价9.68元,首予“买入”评级

24414 3月30日
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吴晓文 智通财经编辑

智通财经APP获悉,东方证券发布研究报告称,华菱钢铁(000932.SZ)是减排先锋,板材龙头。预期公司20-22年EPS为1.00、1.21、1.33元。根据可比公司2021年8X估值,给予公司2021年8X的PE估值。目标价9.68元,首次覆盖,给予“买入”评级。

东方证券指出,公司吨钢CO2排放和吨能耗处于行业优秀水平。伴随碳中和的推行,叠加供给端钢铁行业冶炼能力或将大幅压缩;需求断制造业、汽车用钢景气周期上行,公司有望受益。

东方证券主要观点如下:

核心观点

板材是主要毛利贡献产品。公司20年粗钢产量2678万吨,21年目标产量同比增长。华菱钢铁集团为第一大股东,湖南省国资委为实控人。

行业预判:21-22年吨毛利或处于扩张周期。(1)供给端:钢铁行业冶炼能力或将大幅压缩。钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”行动方案呼之欲出。(2)需求:制造业、汽车用钢景气周期上行。一方面,投资+库存双周期向上,拉动制造业钢材需求。工业部门主动补库,21年全球GDP预计同比增长4.0%,库存周期叠加朱格拉周期带动制造业钢材需求。另一方面,国内+国际汽车市场景气度回升,拉动汽车用钢需求。据中汽协预测,21年国内汽车销量或增4.1%。据IHSMarikit预测,21年全球汽车销量或增4.2%。(3)成本端:判断21年铁矿石价格保持平稳,22年走低。东方证券预测21年全球铁矿石产量增速或约2%,21年全球粗钢产量同比增速或约2%,判断21年铁矿石价格或持平。东方证券判断22年铁矿石价格或将走低。

公司优势:品牌、低碳、产品、高效四大亮点突出。(1)品牌溢价:湖南省钢材需求坚挺,公司在当地享品牌溢价。公司占据湖南市场80%以上粗钢份额,享有品种优势和品牌溢价。(2)减碳标兵:公司吨钢CO2排放和吨能耗处于行业优秀水平。19年华菱钢铁吨钢CO2排放和吨能耗分别为1405Kg/t和522Kgce/t,处于行业优秀水平。(3)产品力强:品种钢比例不断提升,工程机械用钢、汽车用钢优势突出。2016-20H1品种钢比例从32%提升至48%。(4)高效生产:粗钢产量稳步增长,强激励加码提升运营效率。15-20年公司粗钢产量稳步增长的主因是内部挖潜和生产效率提升。

风险提示

政策力度不及预期;公司产品盈利能力周期性波动风险;宏观经济增速放缓;成本大幅上行。

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